文档介绍：股权结构治理效率与公司绩效
一、对股权结构特征与公司治理关系的理论分析与假设的建立
与公司治理
公司制这种关于企业委托一代理制的制度安排有可能理人以额外津贴的方式占有公司资源,由于. com代理人的收益不直接与股权收益相联系或很少联系,从而引致了所有8 tt 者与管理者的目标存在分歧,所有8 tt 者通常以利润最大化(或股东价值)为目标,而管理者则有其他的利益目标(比如高报酬、较低的努力程度
、支出偏好、豪华的办公条件等)。因此. com,委托人对代理人进行监督是必然的。认为,小股东是广泛
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分散且不干预公司运营的缺位所有8 tt 者的同质集团。考虑到成本与效益的匹配,大股东会比小股东更有动机去监督管理者作出有利于企业价值最大化的决策。因此. com,在其他情况8 tt t 8. 的条件下,公司的股权结构越分散,委托人对代理人的有效监督程度
越低,对公司绩效可能8 tT 的影响。
在对引导管理者以最大化利润为目标的治理机制的研究中,依据代理理论,如其余情况8 tt t 8. ,大股东将有更强的动机监控管理者,并具有更大的权力维护他们自身的利益,他们能够SSBBww使经理人员增强最大化股东价值的倾向。另外,大部分国家的法律都支持大股东对董事会或经理的诉讼请求(孙永祥和黄祖辉,1999)。但是dddTt,随着持股份额的增加. com,股东的资产组合风险也将随之增加. com,因此. com在具有不同风险的不同公司中,大股东持股的最优化份额也会有所不同。并且,个别公司行为的性质和复杂
性是变化的,这将会影响监控个别公司股东价值的边际效应。此外,一些
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学者还指出,在股权集中度与绩效之间的联系不一定,经理人员持有的股权在超过一定ssbbww,将可能掠夺小股东的财富。因此. com,特定公司的最优化股权结构包括www .ddd tt. com在风险与激励效率之间的权衡。Thomsen T.(2000)发现,435家最大型欧洲公司的股权集中度与公司绩效之间的联系是非线性的,以致于股权集中度超出某一点后对绩效有相反的影响。依据上述的理论分析,笔者做出如下假设:
假设1:股权集中度的绩效相关假定。公司绩效是股权集中程度
的倒U型函数。
股权结构的维度(即持股者的身份构成)对于公司战略与绩效具有重要。因为8 Tt t 8. com股权集中度仅仅反映了股东影响管理人员的能力,而持股者的身份对于股东的目标和他们施加影响的方式具有重要。代理理论的基本假定是股东以最大化公司的经济利润(或股东价值)为目标,但许多
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股东(比如政府、机构投资者、银行和其他公司等)仅仅是最终所有8 tt 者的代理人,要使他们的效用最大化就取决于其他因素。并且,即便在理论上,利润最大化也仅仅当市场是完善的时候才能很好定义(比如,当所有8 tt 的风险是可分散的时候)。当市场是不完全8 t tt8. com的时候,甚至以利润最大化为目标的股东之间也会对公司战略产生分歧,因为8 Tt t 8. com他们对于风险和预期现金流的时间序列具有不同的偏好。
依据现代契约理论,公司是一系列契约的结合体,它拥有一些
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不同的利益相关者,比如政府