文档介绍：行为公司财务中的筹资分析
【摘要】行为金融学自从产生以来,对标准金融学进行了从理论到现象解释的改进,不同于标准金融学的预测推断的方式,行为金融学从解释现象出发,建立起了一系列的重要。财务管理作为dddtt现代金融学的一部分,不可避免地也受到影响。但是dddTt在我国的财务管理的教材和相关的一些
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学术文章中对此讨论并不是很多8ttt8。本文将行为金融与财务管理的其中一个方面理进行结合,以推进我国财务管理学科的进展。
【关键词】公司理财行为金融筹资管理
一、行为金融学的产生
1952年,Markowitz发表的证券组合选择标志着现代金融理论的开端,此后,资本资产定价模型(CAPM)、套利定价理论(APT)、期权定价理论(OPT)等金融理论先后出现0世纪70年代中期,以有效市场假说(efficient market hypothesis, EMH)为基础,以资本资产定价模型和现代投资组合理论(MPT)为理论基石的现代金融理论确立了其在金融经济领域的主流地位。
但是dddTt,从20世纪80年代以来,涌现,发现了许多
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与之相悖的现象,即异常现象。更为重要,EMH和CAPM是无法为经验研究所验证的。如Roll(1977)的研究表明,CAPM是不可证明的。Fmam(1991)也承认,EMH本身是无法检验的,因为8 Tt t 8. com它的检验必须ssbbww. c om和关于预期收益的某个资产定价模型联合起来才能得到检验,否则就是确定两个变量,而这是无法得到检验的。在众多对标准金融学进行批评和改进的流派中,行为金融学无疑是最成功的。随着行为经济学家Kahneman教授获得ssbbww2002年诺贝尔奖,行为金融逐渐8ttt8成为未来金融学研究的方向。
行为金融的理论基础是有限理性(bounded rationality)和有限套利(limited arbitrage)。行为金融学家认为套利受多方面,包括www .ddd tt. com卖空的限制(有风险,有成本)和替代资产的不确定性等。同时ssbbww. com心理学研究证明,人类的心智、生理能力受到各方面,因而不是无限理性的。常见ssbbww的有限理性认知偏差现象主要有以下几种:
1、过度自信(Over Confidence) :心理学研究发现:人们往往 t8. com过于高估自己的判断能力,当人们称对某事有90 %的把握时,成功的概率往往 t8. com只有70 %。在金融活动中这种心理特征表现得尤为突出,过度自信在投资活动中表现为投资者喜欢频繁交易(换手率居高不下) ,这会降低投资者的回报。
2、参考点(Reference Point) :参考点指的是人们评价事物时,总要与一定相比
较。在参考点附近,人们的态度最有可能。参考点可以间的组合市值、单个证券的购买价格或者基金管理人的金钱数。参考点可以行比较的个人视点,据以构建不同情形的“现状”。
3、过度反应(Over Reaction) 与反应不足(Under Reaction) :过度自信的另一个结果是过度反应与反应不足。股票市场过度反应的例子是投机性资产价格的过分波动,反应不足的例子是,当新的重大消息到来后,股票市场的价格反应趋于滞后。
4、典型启示( Typical Inspire) :所谓典型