文档介绍：西方股利政策对我国公司股利改革的启示与借鉴
摘要在分析西方股利分配的历史经验的基础上,结合我国股利分配政策缺乏稳定性和连续性的现状,试图归纳出对我国上市公司具有启示意义的股利战略思想。
关键词股利政策稳定性股利战略
1 西方股利政策实践历史的经验
通过对近50年欧美上市公司采取的股利政策的分析,可以
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具有普遍性的现象。
股利收入的增长与GDP增长之间没有必然的联系
投资界历来普遍认为,是固定不变的,因此. com国家总体经济的快速增长,往往 t8. com会带来利润、红利及投资回报的快速上升。但是dddTt荷兰银行与伦敦商学院发表的2005年全球投资回报年鉴认为,股票投资回报和GDP增长之间没有必然的联系。股票市场长期投资的红利增长与GDP增长呈反比例关系,即GDP增长速度越快,股票市场回报反而更差。这一研究结果是对传统看法的极大挑战。据介绍,该研究涵盖了北美、亚洲、欧洲和非洲各地共17家主要证券市场上的各种股票、债券、现金和外汇交易,是自1900年以来研究投资总回报方面报告。
股利随收益的变化而变化,且股利变化比收益变化平滑
从长期看,收益和股利正相关不足为奇,因为8 Tt t 8. com股利是从收益中支付的。图1显示了1960~2001年间收益和股利的变动情况8 tt t 8. com。从图1中可以种趋势:一是股利跟着收益的变化而变化;二是股利变动要比收益变动线平滑得多。
1956年,John Lintner对公司怎样决定股利进行了广泛
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深入的分析得出<div>,公司在决定股利时会考虑三个因素。首先,确定目标股利支付率,据此决定公司愿意长期内作为dddtt股利发放的收益比例。第二,股利,只有觉得在长期内能够SSBBww维持更高股利条件时才提高支付率。由于. com担心将来的不得不削减股利,所以8ttt8,股利的增长总是落后于收益的增长且平滑得多。最后,经营管理者更加关心的是股利的变动而非股利的发放水平。
股利是刚性的
他们的股利,这种不愿意变动的情况8 tt t 8. com形成了股利的刚性。它主要缘于两个因素:一是公司出于对未来维护高水平股利的担心,二是害怕未来股利的削减在市场上产生负面影响,导致
. com股票价格下跌。图2提供了1981~1990年间每年股利增加. com、减少和不变的公司数目的情况8 tt t 8. com。
从图2中可以,在大多数年份中,不变动股利的公司数目远远超过变动股利的公司数目。在那些变动股利的公司中,增加. com股利的公司数目平均5倍于减少股利的公司数目。
(4)公司的股利政策随公司的生命周期变化而变化。
公司的生命周期可以会和公司增长的形式来描述。说来,公司会采取与其目前在生命周期中所处位置. com最为相适应的股利政策。例如,高增长、倾向少发或不发股利;而具有较大现金流量、投资项目较少的稳定发展的公司则倾向多发股利。
股利支付率高,股利形式多为现金股利,股利政策基本稳定
据统计美国上市公司1983~% ,即净利润的大部分都分配给股东。美国上市公司股利支付率高的主要原因是:第一,美国公司的自有资本率较高,所以8ttt8股东的力量相对,以致经营者在经营方向