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摘要：
本文采用面板数据回归分析的方法，对我国股市中融资融券业务对股市波动性的影响进行了实证分析。研究发现，融资融券规模的增加对股市波动性的影响存在区别，即融资业务增加自身会对股市波动性产生显著影响，但增加融券业务对股市波动性影响不明显。同时，市场情绪也是影响股市波动性的主要因素之一。这些发现对投资者与监管者的决策具有一定的参考价值。
1. 引言
随着我国股市不断发展，融资融券业务成为其中的重要组成部分。融资融券业务有效地弥补了股票市场的流动性不足，同时也增加了投资者的参与机会。然而，融资融券业务也可能会对股市波动性产生影响，因此这个问题引起了广泛关注。
2. 文献综述
有研究表明，融券成交量和股票价格之间存在正向关系。Enriquez，Torrang和Wilkinson（2009）发现融券交易对股票价格的影响明显，融券规模越大，对股票价格的进一步打压也就越大。但也有研究员发现，在中国股市中融资融券规模的增加对股票市场影响不一致（Zhang，Yuan和Wang，2019）。毫无疑问，这种不一致的观点在一定程度上削弱了对融资融券规模变化对市场影响的认识。因此，本文试图对该问题进行研究，进一步研究融资融券规模与股票市场波动性之间的关系。
3. 模型与数据
本文采用面板数据回归分析的方法，将每日沪深股市的融资余额和融券余额数据作为自变量，而股票市场波动性作为因变量。波动性则使用指数波动率，即收益率标准差的简单平均值。同时还考虑了市场情绪指标，即沪深300指数的涨跌幅度。
4. 结果与分析
回归分析结果
根据回归分析结果，我们得出了以下几个结论：
- 融资余额与股票市场波动性呈正向关系，即融资余额的增加会导致市场波动性增加。
- 融券余额与股票市场波动性之间的关系并不强，即融券余额增加对市场波动性的影响不明显。
- 市场情绪指标对股票市场波动性有显著影响。
分析
首先，融资业务增加对股市波动性产生影响的原因可能是更多的投资者会选择使用融资来扩大仓位，同时，融资业务放宽可能也会吸引更多的投资者进入股票市场，从而增加了市场投资者规模，进而增加了波动性。相反，融券业务增加对股市波动性的影响不明显，可能是因为在不断增加的融资业务中，也有很多人选择了去卖空，这就限制了卖空的影响范围，从而减少了波动性。
其次，市场情绪也是影响股市波动性的因素之一。市场情绪的变化可能会引发股市的波动，而人们对市场趋势的判断也会影响他们的买入和卖出操作，进而会影响市场波动性。
5. 结论与启示
本文实证分析了我国股市中融资融券规模对市场波动性的影响。研究结果表明，融资业务增加自身会对股市波动性产生显著影响，但增加融券业务对股市波动性影响不明显。同时，市场情绪也是影响股市波动性的主要因素之一。作为投资者与监管者，应该认真理解这些结果，合理配置资产，并制定相应的市场监管政策以减少市场波动。