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宏观经济政策和浮动汇率制下的国际协调
全球资本市场：运行和政策问题
发展中国家：增长、危机和改革
4/7/2025
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南京大学沈伯平
宏观经济政策和浮动汇率制下的国际协调
一、支持浮动汇率制的观点
。如果各国中央银行不再为固定汇率而干预本国外汇市场，各国政府就能够运用货币政策来达到衡，并且各国不再会因为本国外部的因素导致本国出现通货膨胀或通货紧缩。
。在浮动汇率制条件下，布雷顿森林体系所固有的不对称性消失了，美国不再能够独自决定世界货币状况。同时，美国也有与其他国家一样的机会来影响本国货币对外国货币的汇率。
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南京大学沈伯平
一、支持浮动汇率制的观点
。在世界总需求不断变化的情况下，即使没有一个有效的货币政策，由市场决定的汇率的迅速调整也能帮助各个衡。在布雷顿森林体系下，汇率重新调整之前那段长时间令人痛苦的投机过程，在浮动汇率制下不会再出现了。
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南京大学沈伯平
二、反对浮动汇率制的观点
。各国中央银行从固定汇率的责任中解脱出来后可能会实施通货膨胀的政策，换言之，固定汇率制下要求各个国家服从的“纪律”不复存在了。
。对汇率变动的投机行为可能导致国际外汇市场的不稳定，这种不稳定反过来又可能对各衡产生消极影响。而且，在浮动汇率下的国内货币市场的动荡比在固定汇率下更具有破坏性。
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二、反对浮动汇率制的观点
。浮动汇率使得国际相对价格变得更加无法预测，从而对国际贸易和国际投资产生不利影响。
。如果布雷顿森林体系中关于汇率调整的规则被废弃，就会为竞争性货币贬值打开方便之门，而这种竞争性货币贬值对世界经济有不利影响。正如在两次大战之间实行浮动汇率制时发生的那样，各国可能采纳一些毫不考虑利益相关国处境的政策。这最终会使所有国家都大吃苦头。
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南京大学沈伯平
二、反对浮动汇率制的观点
。浮动汇率制并不能真正给各国带来更大的政策自主权。汇率的不断变化给宏观经济带来了巨大影响，即使没有固定汇率的正式承诺，各国中央银行也不得不对国际外汇市场进行大量干预。因此，浮动汇率将增加经济中的不确定性，而没有真正给予宏观经济政策更大的自由。
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蒙代尔-弗莱明模型：固定汇率下的资本完全流动
在固定汇率和资本完全流动的情况下，一国无法实行独立的货币政策。利率无法摆脱世界市场通行的利率水平。任何谋求独立货币政策的尝试都会引起资本流动和必然的干预，直到利率恢复到世界市场的利率水平。
作用机制：货币紧缩 利率上升 资本流入，国际收支盈余 货币升值压力
进行干预：出售本国货币和购买外国货币 干预引起货币扩张使利率降低 利率、货币存量和收支恢复平衡。
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蒙代尔-弗莱明模型：固定汇率下的资本完全流动
开放经济的IS-LM模型
Bp=0
LM
LM’
IS
产出
i
i=if
在资本完全流动下，国际收支只有在I=if时才处于均衡。即使利率稍微高出一点，也会引起大量的资本流入；在较低的利率水平上会引起资本的外流。
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蒙代尔-弗莱明模型：固定汇率下的资本完全流动
财政扩张：与货币政策效果相反，在固定汇率制度和资本完全流动情况下，财政扩张是极具效率的。开始时，货币供给保持不变，财政扩张使IS曲线向右上方移动，引起利率水平的上升和产出水平的增加。较高的利率水平引起资本的流入，而这又会引起货币的升值。为维持既定的汇率，中央银行必须扩大货币的供给，于是使收入进一步增加。当货币供给增加到足以使利率回落到最初水平，即I=if时，均衡又重新实现（内生货币存量）。
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蒙代尔-弗莱明模型：固定汇率下的资本完全流动
在固定汇率和资本完全流动下的财政扩
i
Y
IS’
IS
LM
BP=0
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