5第五章 债券价值分析.ppt

文档介绍：第五章债券价值分析
第一节收入资本化法
收入资本化法(Capitalization of e method of valuation)
又称现金流贴现法(Discounted Cash Flow Method,简称DCF),包括股息(或利息)贴现法和自由现金流贴现法。
收入资本化法:
任何资产的内在价值(Intrinsic value)取决于该资产预期的未来现金流的现值。
贴现债券(zero-coupon bond)内在价值由以下公式决定:
附息债券
内在价值公式如下:
统一公债(Consols)
统一公债的内在价值的计算公式如下:
判断债券价格属于低估还是高估的方法
第一种,比较两类到期收益率的差异。
y:预期到期收益率(根据内在价值计算)
k:承诺的到期收益率(隐含在债券市场价格中的)
如果y> k,则该债券的价格被高估;
如果y< k,表现为该债券的价格被低估。
债券的内在价值(V)与债券价格(P)两者的差额,为债券投资者的净现值(NPV)。(或NPV:现金注入量的现值与现金流出量的现值之差)
NPV>0时,意味着内在价值大于债券价格(V>P),即市场利率低于债券承诺的到期收益率,该债券被低估;
NPV<0时,该债券被高估。
第二种方法,比较债券的内在价值与债券价格的差异(或净现值的大小)。
一、到期时间
当债券的预期收益率y和债券的到期收益率k上升时,债券的内在价值和市场价格都将下降。
当其他条件完全一致时,债券的到期时间越长,债券价格的波动幅度越大。
但是当到期时间变化时,债券的边际价格变动率递减。
第二节债券价值属性
内在价值与期限之间的关系
预期收益率
期限
1年
10年
20年
30年
4%
102
116
127
135
5%
101
108
112
115
6%
100
100
100
100
7%
99
93
89
88
8%
98
86
80
77
单位期限变动引起的边际价格变动率递减。