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2025/4/18
投资法则[1]
为什么使用NPV?
接受正的NPV项目使股东受益。
NPV 使用现金流
NPV 使用项目所有的现金流
NPV 对现金流适当地折现
投资法则[1]
净现值法则
NPV= 未来现金流的现值 – 初始投资
估计NPV：
1. 估计未来现金流：多少？什么时间产生？
2. 估计折现率
3. 估计初始成本
最小接受标准：如果NPV > 0，接受。
排列标准：选择最大的NPV
投资法则[1]
净现值法则的属性
·       考虑到货币的时间价值
  ·       考虑到项目的风险
  ·       计算仅与现金流和风险有关。
  ·       可加性：NPV(A + B) = NPV(A) + NPV(B)
投资法则[1]
回收期法则
项目要花多长时间才能收回初始成本？
回收期 =回收初始成本所花的年限
回收期法则：接受任何回收期限比预定回收期限短的项目。
最低接受标准：
由管理者设定
分级标准：
由管理者设定
投资法则[1]
回收期法则
例子：

项目 C0 C1 C2 C3 回收期 NPV at
r=.10
A -2,000 +500 +500 +5,000 3 2,624
B -2,000 +500 +1,800 0 2 -58
C -2,000 +1,800 +500 0 2 +58
如果设定的回收期是2年，法则告诉我们拒绝项目A，接受项目B，C。
得到与净现值法则不同的结论。
投资法则[1]
回收期法则 (续)
缺点：
忽视货币时间价值
忽视回收期后面产生的现金流
对长期项目评估有偏
决策法则主观臆断。
基于回收期法则所选择的项目可能净现值是负的。
投资法则[1]
回收期法则
假设r=0，在回收期内。 (bad)
假设r=，回收期外。 (bad)
 
为什么企业曾使用这种蹩脚的法则？
1. 简单，易于沟通。

2. 如果公司受现金约束，快速回收可以进行再投资。
投资法则[1]
轻微的改进 – 折现回收期
·  如何运用？
先把项目产生的所有现金流折现。
  计算现金流折现后的回收期。
  如果折现后的回收期小于预期的回收期，接受。 
回收期内的现金流折现率r0 。(good)
回收期外的现金流r=。(bad)
投资法则[1]
平均会计收益率法（AAR）
另一个吸引人的方法，但是有着致命的错误。
分级标准和最低接受标准由管理者设定。
投资法则[1]