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固收定期报告/证券研究报告
内容目录
1 降与不降，市场如何应对？ ................................ ................................ ................................ ......................... 4
存款利率下调后，是否预告降息？ ................................ ................................ ................................ ....... 4
如果双降，市场怎么走？ ................................ ................................ ................................ ........................ 5
如果双降落空，怎么办？ ................................ ................................ ................................ ...................... 10
2 资金均衡偏松，利率下行 ................................ ................................ ................................ ........................... 13
3 非银买入量明显下降，基金减配超长利率债 ................................ ................................ ......................... 15
4 4 月第二周理财存续规模继续回升 ................................ ................................ ................................ ........... 19
5 久期下行，分歧度下降 ................................ ................................ ................................ ............................... 21
6 风险提示 ................................ ................................ ................................ ................................ ......................... 22
图表目录
图 1. 央行降息和银行下调存款利率时间 ................................ ................................ ................................ .......... 4
图 2. 各类银行净息差 ................................ ................................ ................................ ................................ ............ 5
图 3. 历次降息后长债表现................................ ................................ ................................ ................................ .... 7
图 4. 历次降息后 10y-2y利率债期限利差债................................ ................................ ................................ ..... 8
图 5. 历次降准后长债表现................................ ................................ ................................ ................................ .... 9
图 6. 历次降准后 10y-2y利率债期限利差 ................................ ................................ ................................ ....... 10
图 7. 2022-2024 年二季度各机构对利率债买入规模（亿元） ................................ ................................ ...... 11
图 8. 2022 年二季度各机构对利率债买入规模（亿元） ................................ ................................ ................ 11
图 9. 2023 年二季度各机构对利率债买入规模（亿元） ................................ ................................ ............... 12
图 10. 2024 年二季度各机构对利率债买入规模（亿元） ................................ ................................ ............. 12
图 11. 7y 以上利率债二级交易季节性（基金） ................................ ................................ .............................. 12
图 12. 7y 以上利率债二级交易季节性（保险） ................................ ................................ .............................. 12
图 13. 7y 以上利率债二级交易季节性（券商） ................................ ................................ .............................. 13
图 14. 7y 以上利率债二级交易季节性（农商行） ................................ ................................ ......................... 13
图 15. 信用债二级交易季节性（基金） ................................ ................................ ................................ .......... 13
图 16. 信用债二级交易季节性（理财） ................................ ................................ ................................ .......... 13
图 17. 信用债二级交易季节性（其他产品类）................................ ................................ .............................. 13
图 18. 信用债二级交易季节性（券商） ................................ ................................ ................................ .......... 13
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2
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固收定期报告/证券研究报告
图 19. 10 年期国债收益率下行 至 %................................ ................................ ............................ 15
图 20. 10 年国开债收益率下行 至 %................................ ................................ .............................. 15
图 21. 1 年与 10 年国债期限利差收窄 至 ................................ ................................ ............ 15
图 22. 1 年与 10 年国开期限利差收窄 至 ................................ ................................ ............ 15
图 23. 本周二级市场机构行为（亿元） ................................ ................................ ................................ .......... 16
图 24. 利率债二级交易季节性（基金） ................................ ................................ ................................ .......... 17
图 25. 利率债二级交易季节性（国有大行） ................................ ................................ ................................ .. 17
图 26. 利率债二级交易季节性（保险） ................................ ................................ ................................ .......... 18
图 27. 利率债二级交易季节性（农商行） ................................ ................................ ................................ ...... 18
图 28. 利率债二级交易季节性（股份行） ................................ ................................ ................................ ...... 18
图 29. 利率债二级交易季节性（外资行） ................................ ................................ ................................ ...... 18
图 30. 利率债二级交易季节性（城商行） ................................ ................................ ................................ ...... 18
图 31. 利率债二级交易季节性（券商） ................................ ................................ ................................ .......... 18
图 32. 利率债二级交易季节性（货基） ................................ ................................ ................................ .......... 19
图 33. 利率债二级交易季节性（理财） ................................ ................................ ................................ .......... 19
图 34. 利率债二级交易季节性（其他产品类）................................ ................................ .............................. 19
图 35. 利率债二级交易季节性（其他） ................................ ................................ ................................ .......... 19
图 36. 理财存续规模周度环比变化 ................................ ................................ ................................ ................... 20
图 37. 理财产品新发规模................................ ................................ ................................ ................................ .... 20
图 38. 理财存续规模月度环比变化（分类型）................................ ................................ .............................. 20
图 39. 理财产品新发规模................................ ................................ ................................ ................................ .... 20
图 40. 理财产品破净率统计 ................................ ................................ ................................ ............................... 21
图 41. 货币基金收益率 ................................ ................................ ................................ ................................ ........ 21
图 42. 现金管理类收益率................................ ................................ ................................ ................................ .... 21
图 43. 基金久期估计值 ................................ ................................ ................................ ................................ ........ 22
图 44. 久期分歧度指数 ................................ ................................ ................................ ................................ ........ 22
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固收定期报告/证券研究报告
1 降与不降，市场如何应对？
存款利率下调后，是否预告降息？
4 月以来，以平安银行、浦发银行为首的股份行，以及众多城农商行和村镇银行
纷纷下调存款利率，是否意味着降息临近？
基于过去银行存款利率调整和央行降息时间点来看，大行调整存款利率的节奏与
央行降息更加临近，本轮中小行调降存款利率更像是去年 9 月降息以后的补调，