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东吴证券研究所
图1：发达市场小幅上涨，发达市场转涨且涨幅较大
数据来源： ，
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图2：美联储主席鲍威尔讲话偏鹰
数据来源： ，Bloomberg，华尔街见闻，金十数据，
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图3：恒生指数本周转涨
数据来源： ，Bloomberg，
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图4：中国香港资产相对其他资产还比较便宜
数据来源： ，Bloomberg，
图5：南下资金流入节奏放缓，流入的板块也相对分散
数据来源： ，Bloomberg，
图6：全球主要黄金 ETF 在增持，集中在中国与美国 图7：机构边际减持黄金，散户持续大幅增持黄金
近一个月 近一周
盎司 SPDR黄金信托黄金持有量 盎司
SPDR黄金信托（美国）
华安易富黄金ETF（中国） SPDR Minishares黄金信托（美国） iShares黄金信托（美国）
易方达黄金ETF（中国） 博时黄金ETF（中国） 国泰黄金ETF(中国）
Invesco实物黄金ETC(爱尔兰） Xetra 黄金ETF（德国）
安本实物黄金股票ETF（美国） 日本实物金ETF（日本）
Xtrackers 黄金ETC（英国）
35 SPDR Minishares 黄金信托黄金持有量（右轴） 5
34
33
32 4
31
30
3
29
28
百万美元
-1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000
2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 2024-12 2025-04
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数据来源：Bloomberg， 数据来源：Bloomberg，
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图8：全球股票型 ETF 净流入加速，其中主要流入的地区是欧洲
亿美元 股票 债券 全球ETF净流量
900
700
500
300
100
-100
2月W3 2月W4 3月W1 3月W2 3月W3 3月W4 4月W1 4月W2 4月W3
注：2025年
亿美元 成长 价值 混合 全球股票ETF净流量
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
-100
-200
2月W3 2月W4 3月W1 3月W2 3月W3 3月W4 4月W1 4月W2 4月W3
注：2025年
基金类型 近1周 近1个月 近3个月 2025年迄今
发达市场股票ETF
（亿美元）
美国欧洲日本
韩国
-
新兴市场股票
ETF（亿美元）
亚太地区（日本除外） 中国
印度
越南
-
- -
-
- -
-
数据来源：Bloomberg，
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图9：本周股票 ETF 中，流入科技行业的资金最多，流出能源行业的资金最多
近1天
近1周
近1个月
近3个月
2025年迄今
通信
可选消费
-
-
-
-
-
必选消费
-
-
-
-
-
能源
-
-
-
-
-
金融
-
-
-
医疗保健
-
-
-
-
-
工业
材料
-
-
-
-
科技
公用事业
单位：亿美元
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数据来源：Bloomberg，
图10：美国 ETF（股+债）由净流入转净流出
亿美元
900
700
500
300
100
-100
-300
股票
债券
美国ETF净流量
2月W3
注：2025年
2月W4
3月W1
3月W2
3月W3
3月W4
4月W1
4月W2
4月W3
前10大股票ETF流入及流出（十亿美元）
前10大债券ETF流入及流出（十亿美元）
SPDR标普500 ETF信托
SPDR道琼斯工业平均指数ETF
iFree ETF TOPIX
华夏沪深300交易型开放式指数证券投
资基金
华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金
Vanguard全股票市场ETF
上证50交易型开放式指数证数证券投资基金
iShares安硕核心MSCI 全球UCITS ETF
嘉实沪深300交易型开放式指数证券投资基金
iShares安硕MSCI EAFE ETF
先锋领航短期债券ETF
SPDR彭博巴莱克1-3个月美国国库券指数基金
iShares安硕短期国债ETF
iShares安硕3-7年期国债ETF iShares安硕核心欧元公司债UCITS
ETF
先锋领航抵押贷款担保证券ETF
领航国际债券ETF iShares安硕美元公司债UCITS ETF
领航高股利收益ETF 能源精选行业SPDR基金
必需消费品精选行业SPDR基金
恒生中国企业指数上市基金
-
-
-
-
-
-
-
-
-
PIMCO增强型短期到期主动型ETF
iShares安硕摩根大通美元新兴市场债券UCITS ETF
iShares安硕摩根大通美元新兴市场债券指数ETF
领航长期公司债ETF iShares安硕TIP债券 ETF
iShares安硕20年期以上美国国债基金
Invesco S&P 500 Equal Weight ETF
SPDR彭博高收益债券ETF
盈富基金
领航大盘股ETF
iShares安硕罗素2000 ETF
景顺高级贷款ETF
iShares安硕iBoxx美元投资级公司债
ETF
iShares安硕7-10年期国债ETF
iShares安硕核心标普500 ETF
iShares安硕iBoxx高收益公司债ET
景顺QQQ信托系列1 -
-
-
-
-
-
-
-
-
-
先锋领航总体债券市场ETF -
-6 -4 -2
0
2
4
-2 -1 0 1 2 3
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图11：重点关注 4 月 23 日公布的欧美制造业及服务业 PMI，以及美国美联储发布的经济状况褐皮书
周一
（2025/4/21）
周二
（2025/4/22）
周三
（2025/4/23）
周四
（2025/4/24）
周五
（2025/4/25）
欧元区-生产者价格指数月环比美国-世界大型企业研究会领先指数环比
欧元区-失业率
欧元区-消费者信心指数欧元区-GDP
美国-里士满联储制造业指数
日本-Jibun银行日本综合PMI 日本-第三产业指数月环比 欧元区-HCOB欧元区综合PMI 欧元区-PPI同比
美国-周度MBA抵押贷款申请指数环比
美国-标普全球-美国综合PMI
美国-建筑许可
美国-新建住宅销量年率
日本-日本买进国外债券
日本-机床订单同比欧元区-IFO预期
欧元区-IFO企业景气指数欧元区-IFO当前评估
欧元区-企业信心
美国-芝加哥联储全美活动指数美国-耐用品订单环比
美国-周度首次领取失业救济人数
美国-持续领取失业救济人数美国-二手房销量年率
日本-东京消费价指同比欧元区-制造业信心指数
美国-密歇根大学消费者信心指数
周一
（2025/4/28）
周二
（2025/4/29）
周三
（2025/4/30）
周四
（2025/5/1）
周五
（2025/5/2）
欧元区-企业及消费者信心欧元区-零售销售
欧元区-PPI同比
美国-FHFA房价指数
美国-CoreLogic CS 20大城市房价
美国-JOLTS职位空缺
欧元区-2025年Q1 GDP增速
欧元区-CPI
欧元区-消费者及经济信心指数
美国-ADP就业
美国-周度MBA抵押贷款申请指数环比
美国-2025年Q1GDP环比折年美国-PCE及核心PCE
日本-零售销售总额
美国-周度首次领取失业救济人数美国-持续领取失业救济人数
美国-ISM制造业PMI 日本-日央行议息会议
美国-非农就业人数日本-失业率
数据来源：Bloomberg，