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1、 行业：3 月生猪超卖，4 月猪价中枢上移有较强支撑 4
2、 3 月上市猪企生猪出栏均价环比下降，出栏均重环比下降 6
3、 风险提示 12
图表目录
图 1： 2025 年 3 月全国生猪销售均价同比-% 4
图 2： 涌益样本 3 月出栏完成率达 % 4
图 3： 4 月生猪出栏降重逐步开启（公斤/头） 4
图 4： 肥猪溢价收窄，后市或逐步季节性倒挂（元/公斤） 4
图 5： 生猪出栏中 150kg 以上占比低于 2024 年同期 5
图 6： 140kg 以上大体重肥猪存栏占比同比下降 5
图 7： 毛白价差与 2024 年同期基本持平（元/公斤） 5
图 8： 冻品入库逐步开启驱动冻品库容率提升 5
图 9： 行业 3 月自繁自养头均盈利环比微增 6
图 10： 涌益样本 3 月能繁存栏环比+% 6
图 11： 规模场 15kg 仔猪价格相对高位运行（元/头） 6
图 12： 行业后备母猪价格高于 2024 年同期（元/头） 6
图 13： 2025 年 3 月主要 12 家生猪养殖企业合计出栏 万头，同比+% 7
图 14： 2025 年 3 月主要 12 家生猪养殖企业出栏量分化 7
图 15： 3 月各猪企出栏均重环比下降（公斤/头） 7
图 16： 2025 年 3 月 9 家上市猪企销售均价环比下降（元/kg） 8
图 17： 牧原股份 3 月销售生猪 894 万头，同比+% 8
图 18： 牧原股份 3 月收入 亿元，均价 元/公斤 8
图 19： 温氏股份 3 月销售生猪 万头，同比+% 9
图 20： 温氏股份 3 月收入 亿元，均价 元/公斤 9
图 21： 正邦科技 3 月销售生猪 万头，同比+% 9
图 22： 正邦科技 3 月收入 亿元，均价 元/公斤 9
图 23： 新希望 3 月出栏生猪 万头，同比+% 9
图 24： 新希望 3 月收入 亿元，均价 元/公斤 9
图 25： ST 天邦 3 月销售生猪 万头，同比+% 10
图 26： ST 天邦 3 月收入 亿元，均价 元/公斤 10
图 27： 大北农 3 月销售生猪 万头，同比+% 10
图 28： 大北农 3 月收入 亿元，均价 元/公斤 10
图 29： 唐人神 3 月销售生猪 万头，同比+% 10
图 30： 唐人神 3 月收入 亿元，同比+% 10
图 31： 金新农 3 月销售生猪 万头，同比-% 11
图 32： 金新农 3 月收入 亿元，均价 元/公斤 11
图 33： 天康生物 3 月销售生猪 万头，同比-% 11
图 34： 天康生物 3 月收 亿元，同比-% 11
图 35： 京基智农 3 月销售生猪 万头，同比+% 11
图 36： 京基智农 3 月收入 亿元，均价 元/公斤 11
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明
图 37： 神农集团 3 月销售生猪 万头，同比+% 12
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明
图 38： 神农集团 3 月收入 亿元，均价 元/公斤 12
图 39： 中粮家佳康 3 月生猪出栏量 48 万头 12
1、 行业：3 月生猪超卖，4 月猪价中枢上移有较强支撑
3 月生猪超卖，内外多因素驱动 4 月猪价中枢上移。据涌益咨询，2025 年 3 月
全国生猪销售均价 元/公斤，环比-%，同比-%。涌益监控样本 2025 年
3 月日均屠宰量 万头，月日均环比+%。养户对 4 月猪价预期悲观及受疫病影响，3 月行业生猪超卖，涌益样本 3 月出栏完成率达 %。展望后市，国内3 月生猪超卖，4 月消费需求边际向好，二育入场加速；外围中美关税升级加码利多
国内农产品价格，内外多因素驱动下 4 月猪价中枢有望上移且有较强支撑。
图1：2025 年 3 月全国生猪销售均价同比-% 图2：涌益样本 3 月出栏完成率达 %
500
400
300
200
100
27 %
24 %
21
18 %
15 %
2022M3
2022M6
2022M9
2022M12
2023M3
2023M6
2023M9
2023M12
2024M3
2024M6
2024M9
2024M12
2025M3
12
%
%
生猪屠宰量（万头，左轴） 生猪均价（元/公斤，右轴）
2022 2023 2024 2025
数据来源：涌益咨询、 研究所 数据来源：涌益咨询、 研究所
生猪出栏开启降重，标肥价差收窄对猪价压制有限。截至 2025 年 4 月 17 日， 涌益样本生猪出栏均重 公斤/头，周环比- 公斤/头，周同比+ 公斤/头，
150kg 肥猪较 120kg 标猪溢价收窄至 元/公斤，后市或逐步倒挂。关税抬升养殖成本及二育进场背景下，生猪出栏开启降重，4 月标肥价差收窄乃至倒挂为季节性正常现象，且后市生猪仍存在阶段性供给缺口，后市猪价上涨或核心由标猪涨价驱动。
图3：4 月生猪出栏降重逐步开启（公斤/头） 图4：肥猪溢价收窄，后市或逐步季节性倒挂（元/公斤
140
135
130
125
120
115
30
25
20
- 15
- 10
标肥价差（左轴） 120kg标猪价格（右轴） 2021 2022 2023 2024 2025 150kg肥猪价格（右轴）
数据来源：涌益咨询、 研究所 数据来源：涌益咨询、 研究所
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明
存出栏结构：大猪出栏消化占比下降，存栏占比低于 2024 年同期。截至 2025 年 4 月 17 日，涌益样本生猪出栏结构中 150kg 以上占比 %，周环比-，同比-，大猪出栏占比已低于2024 年同期。从My steel 样本生猪月度存栏结构看， 2025 年 3 月行业 7-49kg、50-89kg、90-140kg、140kg 以上生猪存栏占比分别为 %、
%、%、%，140kg 以上大体重肥猪存栏占比月环比+，同比-。图5：生猪出栏中 150kg 以上占比低于 2024 年同期 图6：140kg 以上大体重肥猪存栏占比同比下降
%
%
%
%
%
%
2021 2022 2023 2024 2025
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
% %
% %
% %
2022M3
2022M5
2022M7
2022M9
2022M11
2023M1
2023M3
2023M5
2023M7
2023M9
2023M11
2024M1
2024M3
2024M5
2024M7
2024M9
2024M11
2025M1
2025M3
% %
7-49kg 50-89kg 90-140kg 140kg以上
数据来源：涌益咨询、 研究所 数据来源：My steel、 研究所
毛白价差存在需求支撑，冻品入库驱动冻品库容率提升。截至 2025 年 4 月 17
日，涌益监控样本毛白价差 元/公斤，略高于 2024 年同期。截至 2025 年 4 月 17
日，全国冻品库容率为 %，较 3 月末+，同比-。
图7：毛白价差与 2024 年同期基本持平（元/公斤） 图8：冻品入库逐步开启驱动冻品库容率提升
35%
30%
25%
20%
15%
10%
%
2021 2022 2023 2024 2025
全国冻品库容率
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明
数据来源：涌益咨询、 研究所 数据来源：涌益咨询、 研究所
3 月生猪养殖利润及行业能繁存栏环比均微增。行业3
元/头（月环比+%），涌益样本 2025 年 3 月能繁存栏环比+%。当前仍是仔
猪补栏旺季，截至 2025 年 4 月 17 日，规模场 15kg 仔猪价格达 659 元/头（同比-56
元/头），后备母猪价格相对维稳，高于 2024 年同期。
图9：行业 3 月自繁自养头均盈利环比微增 图10：涌益样本 3 月能繁存栏环比+%
1200
1000
800
600
400
200
0
-200
-400
-600
生猪自繁自养养殖利润（元/头）
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
能繁母猪存栏量yoy 能繁母猪存栏量mom
数据来源： 、 研究所 数据来源：涌益咨询、 研究所
图11：规模场 15kg 仔猪价格相对高位运行（元/头） 图12：行业后备母猪价格高于 2024 年同期（元/头）
659
2000
1500
1000
500
0
2021 2022 2023 2024 2025
4500
1634
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
2021 2022 2023 2024 2025
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明
数据来源：涌益咨询、 研究所 数据来源：涌益咨询、 研究所
2、 3 月上市猪企生猪出栏均价环比下降，出栏均重环比下降
截至 2025 年 4 月 9 日，主要 12 家生猪养殖上市企业均已发布 3 月生猪销售数
据。上市猪企 3 月合计出栏生猪 万头，同比+%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、ST 天邦、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团 3 月出栏量分别为 、、、、、、、、、、、 万头，分别同比+%、+%、+%、
+%、+%、+%、+%、-%、+%、-%、+%、+%。
图13：2025 年 3 月主要 12 家生猪养殖企业合计出栏 万头，同比+%
2000
1500
1000
500
0
主要10家生猪出栏量（万头，左轴） yoy（右轴）
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
数据来源：各公司公告、 研究所
图14：2025 年 3 月主要 12 家生猪养殖企业出栏量分化
%
%
%
%
%
% %
%
%
%
-%
-%
1000
800
600
400
200
0
120%
90%
60%
30%
0%
-30%
生猪出栏量（万头，左轴）
yoy（右轴）
数据来源：各公司公告、 研究所
出栏均重方面，3 家企业公布出栏均重，温氏股份、正邦科技、大北农 3 月商品猪出栏均重分别为 / 公斤/头，环比变动-/-/- 公斤/头。
图15：3 月各猪企出栏均重环比下降（公斤/头）
150
130
110
90
70
50
温氏股份 正邦科技 大北农
数据来源：各公司公告、 研究所
销售均价方面，主要 9 家上市猪企销售均价环比下降，牧原股份、温氏股份、
新希望、正邦科技、大北农、中粮家佳康、天康生物、京基智农、神农集团 3 月商品猪销售均价分别为 、、、、、、、、
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明
元/公斤，分别环比变动-%/-%/-%/+%/+%/-%/+%/-%/+%。
图16：2025 年 3 月 9 家上市猪企销售均价环比下降（元/kg）
22
20
18
16
14
2023M4
2023M5
2023M6
2023M7
2023M8
2023M9
2023M10
2023M11
2023M12
2024M1
2024M2
2024M3
2024M4
2024M5
2024M6
2024M7
2024M8
2024M9
2024M10
2024M11
2024M12
2025M1
2025M2
2025M3
12
温氏股份 新希望 正邦科技 ST天邦大北农 中粮家佳康 天康生物 神农集团
数据来源：各公司公告、 研究所
图17：牧原股份 3 月销售生猪 894 万头，同比+% 图18：牧原股份 3 月收入 亿元，均价 元/公
斤
1500
1350
1200
1050
900
750
600
450
300
150
0
生猪出栏量（万头，左轴）
yoy（右轴） mom（右轴）
100%
0%
-100%
250 30
200 25
150 20
100 15
50 10
0 5
销售收入（亿元，左轴）
商品猪销售均价（元/公斤，右轴）
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明
数据来源：牧原股份公告、 研究所 数据来源：牧原股份公告、 研究所
图19：温氏股份 3 月销售生猪 万头，同比+% 图20：温氏股份 3 月收入 亿元，均价 元/公斤
400
300
200
100
销售量（万头，左轴）
yoy（右轴）
0
mom（右轴）
200%
150%
100%
50%
0%
-50%
70 40
60 35
40
50 30
30 25
20 20
10 15
0 10
销售收入（亿元，左轴）
商品猪销售均价（元/公斤，右轴）
数据来源：温氏股份公告、 研究所 数据来源：温氏股份公告、 研究所
图21：正邦科技 3 月销售生猪 万头，同比+% 图22：正邦科技 3 月收入 亿元，均价 元/公斤
150
100
50
0
销售量（万头，左轴） yoy（右轴） mom（右轴）
200%
100%
0%
-100%
12 30
10
8 20
6
4 10
2
0 0
销售收入（亿元，左轴）
商品猪销售均价（元/公斤，右轴）
数据来源：正邦科技公告、 研究所 数据来源：正邦科技公告、 研究所
图23：新希望 3 月出栏生猪 万头，同比+% 图24：新希望 3 月收入 亿元，均价 元/公斤
200
150
100
50
0
生猪出栏量（万头，左轴）
mom（右轴） yoy（右轴）
140%
90%
40%
-10%
-60%
40 30
30 25
20
20 15
10 10
5
0 0
销售收入（亿元，左轴）
商品猪销售均价（元/公斤，右轴）
数据来源：新希望公告、 研究所 数据来源：新希望公告、 研究所
100
80
60
40
20
0
销售量（万头，左轴） yoy（右轴） mom（右轴）
120%
90%
60%
30%
0%
-30%
-60%
12 30
9 25
6 20
3 15
0 10
销售收入（亿元，左轴）
商品猪销售均价（元/公斤，右轴）
数据来源：ST 天邦公告、 研究所 数据来源：ST 天邦公告、 研究所
图27：大北农 3 月销售生猪 万头，同比+% 图28：大北农 3 月收入 亿元，均价 元/公斤
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
销售量（万头，左轴） yoy（右轴） mom（右轴）
100%
50%
0%
-50%
-100%
20 30
15 25
10 20
5 15
0 10
销售收入（亿元，左轴）
商品猪销售均价（元/公斤，右轴）
数据来源：大北农公告、 研究所 数据来源：大北农公告、 研究所
图29：唐人神 3 月销售生猪 万头，同比+% 图30：唐人神 3 月收入 亿元，同比+%
60
40
20
0
销售量（万头，左轴） mom（右轴） yoy（右轴）
200%
150%
100%
50%
0%
-50%
15
10
5
0
销售收入（亿元，左轴）
mom（右轴）
yoy（右轴）
400%
300%
200%
100%
0%
-100%
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明
数据来源：唐人神公告、 研究所 数据来源：唐人神公告、 研究所
25
20
15
10
5
0
销售量（万头，左轴） yoy（右轴） mom（右轴）
250%
200%
150%
100%
50%
0%
-50%
-100%
3
2
1
0
销售收入（亿元，左轴）
商品猪销售均价（元/公斤，右轴）
数据来源：金新农公告、 研究所 数据来源：金新农公告、 研究所
图33：天康生物 3 月销售生猪 万头，同比-% 图34：天康生物 3 月收 亿元，同比-%
35
30
25
20
15
10
5
0
销售量（万头，左轴） yoy（右轴） mom（右轴）
200%
150%
100%
50%
0%
-50%
6 300%
5
200%
4
3 100%
2
0%
1
0 -100%
数据来源：天康生物公告、 研究所 数据来源：天康生物公告、 研究所
图35：京基智农 3 月销售生猪 万头，同比+% 图36：京基智农 3 月收入 亿元，均价 元/公斤
25
20
15
10
5
0
生猪出栏量（万头，左轴）
yoy（右轴） mom（右轴）
%
%
%
-%
-%
5 22
4 20
3 18
16
2 14
1 12
0 10
销售收入（亿元，左轴）
商品猪销售均价（元/公斤，右轴）
数据来源：京基智农公告、 研究所 数据来源：京基智农公告、 研究所