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投资项目现金流量的划分
初始现金流量
经营现金流量
终结现金流量
投资项目现金流量
0
1
2
n
初始现金流量
经营现金流量
终结点现金流量
（一）初始现金流量
某年流动资金投资额
＝本年流动资金需用额－上年流动资金需用额
该年流动资产需用额－该年流动负债筹资额
● 项目建设过程中发生的现金流量。
● 重要内容：
（2）流动资金投资：在建设期末，运行期期初投入。
（1）建设投资
① 形成固定资产的支出
② 形成无形资产的费用
③ 形成其他资产的费用
示例讲解
【例】A企业完整工业投资项目投产第一年估计流动资产需用额为30万元，流动负债可用额为15万元，假定该项投资发生在建设期末；投产次年估计流动资产需用额为40万元，流动负债可用额为20万元，假定该项投资发生在投产后第一年末。 规定：根据上述资料估算下列指标： ①每次发生的流动资金投资额； 解答：投产第一年的流动资金需用额=30-15=15（万元） 第一次流动资金投资额=15-0=15（万元） 投产次年的流动资金需用额=40-20=20（万元） 第二次流动资金投资额=20-15=5（万元） ②终止点回收的流动资金。
解答：终止点回收流动资金=流动资金投资合计=15+5=20（万元）
（二）经营现金流量
不包括固定资产折旧费以及无形资产摊销费等,也称经营付现成本
● 项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般按年计算。
● 重要内容：
① 现金流入量——投资项目投产后增长的税后现金收入。
② 现金流出量——与投资项目有关的以现金支付的多种税后成本费用以及多种税金支出。
● 计算公式及深入推导：
现金净流量 ＝ 营业收入 － 经营付现成本 － 所得税
（营业收入－经营总成本）×所得税税率
现金净流量
＝ 营业收入－经营付现成本
－（营业收入－经营付现成本－ 折旧）×所得税税率
＝ 营业收入－经营付现成本
－（营业收入－经营付现成本）×所得税率＋折旧×所得税税率
＝（营业收入－经营付现成本）×（1 －所得税税率）＋折旧×所得税税率
经营付现成本＋折旧
（假设非付现成本只考虑折旧）
【例】假设某项目投资后第一年的会计利润和现金流量见表8-1：
表8- 1 投资项目的会计利润与现金流量 单位：元
项 目
会计利润
现金流量
销售收入
经营付现成本
折旧费
税前收益或现金流量
所得税（34%）
税后收益或现金净流量
100 000
(50 000)
(20 000)
30 000
(10 200)
19 800
100 000
(50 000)
0
50 000
(10 200)
39 800
经营现金净流量=（100 000-50 000）×（1-34%）+20 000×34%
= 39 800（元）
现金净流量=税后收益+折旧
经营现金净流量=19 800+20 000=39 800（元）
例5-3讲解
（三）终止现金流量
● 项目经济寿命终了时发生的现金流量。
● 重要内容：
① 经营现金流量（与经营期计算方式同样）
② 非经营现金流量
B. 垫支营运资本的收回
● 计算公式：
终止现金流量＝经营现金流量＋固定资产的残值变价收入（含税赋损益）
＋收回垫支的营运资本
例5-4讲解
五、现金流量估算例题
例5-5讲解
六、现金流量预测中应注意的问题
☆ 在不考虑所得税时，折旧额变化对现金流量没有影响。
☆ 在考虑所得税时，折旧抵税作用直接影响投资现金流量的大小。
（二）利息费用
（一）折旧模式的影响
在项目现金流量预测时不包括与项目举债筹资有关的现金流量（借入时的现金流入量，支付利息时的现金流出量），项目的筹资成本在项目的资本成本中考虑。
☆ 视作费用支出，从现金流量中扣除
☆ 归于现金流量的资本成本（折现率）中
第三节 项目投资决策评价措施
一、净现值
二、获利指数
三、内部收益率
四、投资回收期
五、会计收益率
六、评价原则的比较与选择
贴现项目评价标准
非贴现项目评价标准