2025证券投资分析考点分析讲义.doc

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第一章 证券投资分析概述
第一节 证券投资分析的意义与市场效率
一、证券投资分析的含义和意义
（一）含义
证券投资是指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生　品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。
证券投资分析就是投资者通过各种专业性的分析方法对影响证券价值和价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值和价格及其变动的行为。
注：证券投资分析的对象是信息
（二）意义（多选）
1、提高投资决策的科学性
2、正确评估证券的投资价值
3、降低投资风险
4、是获取投资成功的关键
证券投资的目的是证券投资净效用的最大化，所谓净效用，是指收益带来的正效用减去风险带来的负效用。投资收益率的最大化和风险最小化是证券投资的两大具体目标。
二、有效市场假说——重要考点，经常考试，甚至在不同的科目里考
（一）掌握有效市场的概念和分类；
1、概念
20世纪60年代芝加哥大学财务学家尤金•法默提出了“有效市场假说”。
只有证券的市场价格充分地反映了全部有价值的信息、市场价格代表了证券的真实价值，这样的市场就称为“有效市场”。
也就是说，在有效率的资本市场上，投资者只能获得与其承担的风险相匹配的那部分正常收益，而不会有高出风险补偿的超额收益。有效市场既实现了公平原则，又提高了资源配置效率，有利于证券市场的　　长期稳健发展。
有效市场存在的条件：
1、信息自由流动，不存在内幕消息；
2、每个投资者都能对消息进行加工，具有证券判断价格变动的能力。
要实现这两个条件，一是必须提高投资者的分析能力，二是完善信息披露制度。
注：如何理解风险调整和非正常报酬
西方经济学认为，资本市场是一个风险定价的市场，而资本的收益率反映了风险的大小，风险越大，受益越高，风险越低，收益越低。只要资本收益率反映了投资风险的大小，那么这部分收益就是正常的，超出风险水平的收益属于非正常报酬。
2、分类
三类信息：
Ⅰ类——所有的信息，包括公开的信息和非公开的内幕消息
Ⅱ类——Ⅰ类消息的公开消息，包括历史信息和现在信息
Ⅲ类——公开消息的历史信息
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三类信息有一个包含关系：（单选）
根据市场价格对不同资料和信息的反应程度不同，把市场分为三类有效市场：
弱式有效市场
半强式有效市场
强式有效市场。
市场越强，反应的信息范围越大。
（二）三类有效市场的特点及其对证券投资分析的指导意义；
只反映历史信息的市场被称为弱式有效市场。在弱式有效市场上，价格充分反映了历史信息，因此根据公开的历史资料不能获得超额回报，要想获得超额回报必须寻找历史价格信息以外的消息。
能够反映全部公开信息的市场被称为半强式市场，市场价格充分反映了公开消息，根据公开消息不能获得超额回报，只有掌握内幕消息的人才能获得超额收益。
在强式有效市场中，价格及时、准确地反映了所有的相关信息，包括公开的消息和内幕消息，任何人不可能再通过对公开消息或者内幕消息的分析获得超额回报。
三、熟证券投资分析信息的来源；
信息对证券投资分析的具有重要作用，来自各个渠道的信息最终都将通过各种方式对证券的价格发生　　作用，导致证券价格的上升或下降，从而影响证券的回报率。因此，信息的多寡、信息质量的高低将直接　　影响到证券投资分析的效果，影响到分析报告的最终结论。
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四、我国证券市场现存的主要投资理念及投资策略。
（一）我国证券市场现存的三种主要投资理念：
价值挖掘型投资理念、价值发现型投资理念、价值培养型投资理念
1、价值发现型投资理念
价值发现型投资理念是一种风险相对分散的市场投资理念。价值发现型投资理念所依靠的工具不是大量的市场资金，而是市场分析和证券基本面的研究，其投资理念确立的主要成本是研究费用。相对于价值　　挖掘型的投资理念，价值发现型投资理念为广大投资者带来的投资风险要小得多。
其一，价值发现是一种投资于市场价值被低估的证券的过程，在证券价值未达到被高估的价值时，投资获利的机会总是大于风险。
其二，由于某些证券的市场价值直接或间接与其所在的行业成长相联系，因此在行业发展及国民经济增长没有出现停滞之前，证券的价值还会不断增加，在这种增值过程中又相应地分享着国民经济增长的益处。
其三，对于某类具有价值发现型投资理念的证券，随着投资过程的进行，往往还有一个价值再发现的　　市场过程，这个过程也许还会将这类证券的市场价值推到一个相当高的价值平台。
2．价值培养型投资理念
价值培养型投资理念是一种风险共担型的投资理念。这种理念下的投资行为，既分享证券内在价值成长，也共担价值成长的风险。投资方式有两种：
（1）投资者作为战略投资者，对证券母体注入战略投资，培养证券的内在价值和市场价值，比如说产业集团的投资行为；
（2）众多投资者参与证券母体的融资，培养证券的内在价值和市场价值，比投资者参与上市公司的增发、配股和可转债等。——考试重点。
（二）根据投资者对风险收益的不同偏好，投资者的投资策略大致分为三类——考试重点
1、保守稳健型
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投资者风险承受能力最低，安全性是其最主要的考虑重点。一般投资于无风险．低收益或低风险．低收益的证券，如国债、企业债券等。
2、稳健成长型
希望通过投资的机会来获利，并确保足够长的投资期间。一般投资于中风险、中收益的品种，比如蓝筹股、指数型基金。
3、积极成长型
可以承受投资价格的预期波动，愿意承担为了获得高报酬而随之而来的高风险
第二节 证券投资分析的主要流派与主要分析方法
一、证券投资分析简史；
证券投资分析这一职业起源于美、英等金融发达国家。从我国证券投资分析的发展历程看，最早为描述性，初期分析中以技术分析方法为主。2000年7月5日，我国证券投资分析师自律组织——“中国证券业协会证券投资分析师专业委员会”的成立，标志着它将在加强行业职业道德教育，培训从业人员技能，加强自律管理等方面发挥积极的作用。
二、基本分析、技术分析、心理分析和学术分析等流派的特点
证券投资分析的四个主要分析流派：基本分析流派、技术分析流派、心理分析流派和学术分析流派。
1、基本分析流派——要掌握
（1） 基本分析流派是指以宏观经济形势、行业特征及上市公司的基本财务数据作为投资分析对象与投资决策基础；
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（2）是目前西方投资实务界的主流派别；（单选）
（3）基本分析流派的分析方法体系表现为：以价值分析理论为基础、以统计方法和现值计算方法为主要分析手段；（单选）
（4）基本分析流派的两个假设为“股票的价值决定其价格”、“股票的价格 围绕价值波动”；（判断）
（5）基本分析流派以价值为测量价格合理与否的尺度。
2、技术分析流派——要掌握
（1）投资分析基础和投资决策基础是证券的市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间等市场行为；
（2）技术分析流派以价格判断为基础，以正确的投资时机的选择为依据。
3、心理分析流派——要掌握
（1）心理分析流派的投资分析包括两个方面，个体心理分析和群体心理分析；
（2）个体心理分析基于“人的生存欲望”、“人的权力欲 望”、“人的存在价值欲望”三大心理分析理论；
（3）群体心理分析基于群体心理理论与逆向思维理论。
4、学术分析流派——要掌握
（1）分析方法的重点是长期持有投资战略；
（2）学术分析流派的投资哲学基础是“效率市场理论”，投资目标是“按照投资风险水平选择投资对象”；
（3）学术分析流派与其他流派最重要的区别之一是：学术分析流派的投资原则是长期持有证券投资战略以获取平均的长期收益率，而其他流派以 “战胜市场”为投资目标。
各投资分析流派对证券价格波动原因的解释
三、熟悉证券投资分析的基本要素；
证券投资分析三个基本要素：信息、步骤和方法。
四、掌握基本分析法、技术分析法、证券组合分析法的定义、理论基础和内容
分析方法主要有三大类：基本分析法、技术分析法、证券组合分析法
（一） 基本分析法
1、定义
基本分析的定义，基本分析又称基本面分析，是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理，通过对决定证券投资价值及价格的基 本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等的分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，从而提出相应 的投资建议的一种分析方法。
2、理论基础
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基本分析的理论基础是：任何金融资产的“真实”或“内在”价值等于这项资产的所有预期收益流量的现值。
3、内容
基本分析主要包括三个方面的内容：（1）宏观经济分析；（2）行业分析与区域分析；（3）公司分析。
其中宏观经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。经济指标又分为三类：先行性指标（如利率水平、货币供给、消费者预期、主要生产资料 价格、企业投资规模等），这些指标的变化将先于证券价格的变化；同步性指标（如个人收入、企业工资支出、CDP、社会商品销售额等），这些指标的变化与证 券价格的变化基本趋于同步；滞后性指标（如失业率、库存量、单位产出工资水平、服务行业的消费价格、银行未收回贷款规模、优惠利率水平、分期付款占个人收 入的比重等），这些指标的变化一般滞后于证券价格的变化。除了经济指标之外，主要的经济政策有：货币政策、财政政策、信贷政策、债务政策、税收政策、利率 与汇率政策、产业政策、收入分配政策等等。（注意在这段内容中区分什么指标属哪一类）
行业分析和区域分析是介于宏观经分析与公司分析之间的中观层次的分析，行业分析主要分析产业所属的不同市场类型、所处的不同生命周期以及产业的业绩对于证券价格的影响；区域分析主要分析区域经济因素对证券价格的影响。
公司分析是基本分析的重点，公司分析主要包括以下三个方面的内容：
（1）公司财务报表分析。
（2）公司产品与市场分析。
（3）公司资产重组与关联交易等重大事项分析。
（二）技术分析法
1、定义
技术分析是仅从证券的市场行为来分析和预测证券价格未来变化趋势的方法。所谓市场行为包括三方面的内容：（1）证券的市场价格；（2）成交量；（3）价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间。（多选）
2、理论基础
技术分析的理论基础是建立在以下的三个假设之上的。这三个假设是： （1）市场的行为包含一切信息；（2）价格沿趋势移动；（3）历史会重复。
3、内容
粗略地进行划分，可以将技术分析理论分为以下几类：K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。
（三）组合管理分析方法
基本方法：投资者根据对风险和收益的偏好选择最优的证券组合。
理论基础：证券或证券组合的收益可以用期望收益率表示，风险可以用收益率的方差来衡量；证券收益率服从正态分布；理性投资者的共同特征是在期望收益率既定的条件选择风险最小的证券，在风险既定的条件下选择期望收益率最高的证券。
主要理论包括：马柯威茨的期望方差模型、夏普（以及特雷诺和詹森）的资本资产定价模型、罗斯的套利定价模型、特征线模型、因素模型等
[备考 2025]—《证券投资分析》精讲班考点分析讲义（02）
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第二章 有价证券的投资价值分析
第一节债券投资价值分析
一、影响债券投资价值的内部因素
内部因素是指债券本身相关的因素，债券自身有六个方面的基本特性影响着其定价：
1．期限
一般来说，债券的期限越长，其市场变动的可能性就越大，其价格的易变性也就越大，投资价值越低。
2．票面利率