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套利定价模型(APT)
无套利分析与定价法
风险中性分析与定价法
状态价格分析与定价技术
积木分析法
衍生证券定价的基本假设
假设一：市场不存在摩擦
假设二：市场参与者不承担对手风险
假设三：市场是完全竞争的
假设四：市场参与者厌恶风险，但愿财富越多越好
假设五：市场不存在无风险套利机会
绝对定价法与相对定价法(衍生工具、衍生品；衍生工具定价、衍生品定价；金融工具与金融产品；产品=工具+服务)
绝对定价法：运用恰当的贴现率将未来现金流贴现加
总（股票和债券）;直观易理解、末来现金流和贴现率难以确定（如：股票）
相对定价法：运用标的资产价格与衍生证券价格之间
的内在关系，直接根据标的资产价格求出衍生证券价格（衍生证券；如利率平价理论；B-L期权定价）
绝对定价法具有一般性，易于理解，但难以应用；相
对定价法则易于实现，贴近市场，一般仅合用于衍生证券
相对定价法之1：无套利定价法
套利：运用一种或多种市场存在的价格差异，在不冒任何损失风险且无需自有资金的状况下获取利润的行为。
严格套利的三大特征：无风险/复制/零投资
在套利无法获取无风险超额收益的状态下，市场达到
无套利均衡，此时得到的价格即为无套利价格。
无套利分析法是衍生资产定价的基本思想和重要措施，也是金融学区别于经济学“供应需求分析”的一种重要特征。（详见：郑振龙：金融新思维）
假如市场是有效率的话，市场价格必然由于套利行为作出对应的调整，重新回到均衡的状态。这就是无套利的定价原则。
根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得运用该项金融资产进行套利的机会不复存在。
无套利定价法案例1
无套利均衡的价格必须使得套利者处在这样一种境地：他通过套利形成的财富的现金价值，与他没有进行套利活动时形成的财富的现金价值完全相等，即套利不能影响他的期初和期末的现金流量状况。
假设一种不支付红利股票目前的市价为10 元，我们懂得在3 个月后，该股票价格或者为11 元，或者为9 元。假设目前的无风险年利率为10% ，怎样为一份3 元的该股票欧式看涨期权定价？
为了找出该期权的价值，可构建一种由一单位看涨期权空头和Δ 单位的标的股票多头构成的组合。为了使该组合在期权到期时无风险，Δ 必须满足下式：
11Δ - (11-) = 9Δ; Δ=;该组价值为:
该无风险组合的现值应为：
-* = 元
单位股票多头，而目前股票市场为10 元，因此：10 * - f =
f = 元(f为该期权价格)
案例2
例子：假设目前6个月即期年利率为10%（持续复利，下同），1年期的即期利率是12%。假如有人把此后6个月到1年期的远期利率定为11%，试问这样的市场行情能否产生套利活动？
可以套利(× ×er× = r=14%>11% 借短贷长)
套利过程是：
第一步，交易者按10%的利率借入一笔6个月资金（假设1000万元）
第二步，签订一份协议（远期利率协议），该协议规定该交易者可以按11%的价格6个月后从市场借入资金1051万元（×）。
第三步，按12%的利率贷出一笔1年期的款项金额为1000万元。
第四步，1年后收回1年期贷款，得本息1127万元（×1），并用1110万元（×）偿还1年期的债务后，交易者净赚17万元（1127万元-1110万元）
无套利定价措施的重要特征
无套利定价原则首先规定套利活动在无风险的状态下进行。
无套利定价的关键技术是所谓“复制”技术，即用一组证券来复制此外一组证券。
无风险的套利活动从即时现金流看是零投资组合（自融资组合）
无套利定价法的应用
练习：
股票价格为50美元，无风险年利率为10%，一种基于这个股票、执行价格都为40美元的欧式看涨和欧式看跌期权价格相差7美元，都将于6个月后到期。这其中与否存在套利机会？假如有，应当怎样进行套利？