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公司介绍
公司全称上海家化联合股份。国内日化产品龙头，历史悠久。1898 年，上海家化前身——香港广生行诞生了，借助著名花露水品牌“双妹”，快速成为民族化装品业的领头羊。历经百余年，目前公司拥有国内同行中最大的生产力量，产品涵盖护肤、家用等各领域；公司在与国际巨头竞争的中国化装品市场上，在中草药个人护理领域居于全球领先地位，制造了“佰草集”、“六神”、“美加净”、“高夫”、“家夫等多个品牌。
公司于 2025 年 3 月 15 日在上交所上市，目前市值约 218 亿元。依据公司
2025 年 3 季报，公司总资产 亿元，归属上市公司股东权益 亿元， 营业收入 亿元，同比增长 %，归属上市公司股东净利润 亿元， 同比增长 %，加权平均净资产收益率约为 %。
营业总收入〔亿元〕
同比增速〔右轴〕
公司营业收入从 2025 年的 亿元增长至 2025 年的 亿元，13 年复合增速为 %，近三年同比增速维持在 10%以上。
图
1
营业收入与同比增速
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数据来源：wind 公司公告
归属于母公司股东净利润从 2025 年的 亿元增长至 2025 年的 亿元，13 年复合增速为 %。
图 2 净利润与同比增速
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净利润(亿)
同比增速〔右轴〕
数据来源：wind 公司公告
16 年 1 月 28 日，公司公布 2025 年年度业绩预增公告，公司估量 2025 年归属于上市公司股东的净利润与上年同比增加 145%左右。主要缘由是公司拟以
亿元出手江阴天江药业 %的股权，。
进展历程
年份
1898
大事
香港广生行成立 并于上世纪 30 年月在沪建厂
1990
六神品牌诞生
1991
第一次挫折， 上海家化和美国庄臣合资。上海家化将自己当时最知名的两
个品牌-露美、美加净和 2/3 的资产和设备投入其中。推出高夫品牌
1992
其次次挫折，上海家化出让股权。
1998
第三次挫折，兼并上海日化集团。
1998
上海香港广场第一家专卖店开张，佰草集带着中草药平衡护理概念上市
2025
推出“家安”品牌
2025
与丝芙兰达成共识，将佰草集品牌引入欧洲市场
2025
上海家化改制正式落幕，在经过各路资本交手后，平安信托旗下平安创资
本全资子公司平浦投资接盘。
2025
2025
2025
成为花王总代理
“启初”品牌诞生，预示着上海家化全进入中安内斗，葛文耀提出退休，谢文坚上任
2025
2025
王茁离任总经理，技术总监李慧良离职，电商团队集体辞职。
公布五年进展战略，打算在 2025 年实现销售收入突破 120 亿元。与葛文耀
时期想把上海家化打造成时尚产业集团不同，平安给家化的目标是成为国际一流
的综合日化企业。
股权构造
上海家化实际掌握人为平安保险股份。公司股权较为分散，大股东为平安保险，持股比例达 %，前十大股东总计持股比例为 51%。
平安于 11 月向除上海家化〔集团〕及上海惠盛实业以外的股东发出局部收购要约。预收购股份总数为 208,949,954 股,占总股本的 31%。实际收购 10,226,588 股，占公司总股本的 %。
治理层介绍
姓名
职务
背景介绍
董事长兼总 曾经效劳于强生(中国)医疗器械。纽约大学 MBA 学位和
谢文坚
经理
复旦大学物理化学硕士学位。
副总经理兼
群众消费品
叶伟敏
2025 年参加公司，历任销售公司总经理、事业一部部长、事
业三部部长、总经理助理。在任职公司之前，曾在好孩子集团、养
事业部总经
生堂和联合利华中国历任高级治理人员。
理
副总经理兼
黄震
佰草集事业
部总经理
1994 年参加公司至今逾 20 年，历任公司市场部品牌经理、
总监助理、事业二部〔副〕部长、上海佰草集化装品总经 理。
副总经理
〔分管财务
黄健
及信息管
先后在上海庄臣和上海家化工作。历任上海家化信息治理部
副总监、财务部预算治理经理、财务部副总监等职务。
理〕
业务模式
收入与利润构造
当前公司是中国日化企业的龙头，六神在花露水市场中一枝独秀；佰草集是外乡中高端护肤品牌的骄傲， 已在高端百货渠道稳稳占据了一席之地； 高夫是首个专于男士护肤的外乡品牌，市场份额正快速攀升；而传统老品牌美加净则是护手霜细分市场的霸主；婴幼儿护理品牌启初，家居清洁市场的家安也在各自的细分市场开头崭露头角。
在营业收入方面，六神的占比由2025 %下降至2025 %； 佰草集的占比由 2025 年的 %上升至 2025 年的 %；高夫的占比由2025 %上升至2025 %。美加净的收入占比由2025 % 下降至 2025 年的 %
在营业利润方面，佰草集的占比由 2025 年的 %上升至 2025 年的
%；六神的占比由 2025 年的 %下降至 2025 年的 %。
在毛利率方面，佰草集、六神、高夫和美加净的毛利率分别为 75%、51%、60%和 56%。
100%
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2025
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2025
2025
2025
2025
高夫
佰草集
六神
家安
花王
美加净
图 2 收入占比
数据来源：券商报告估算
毛利润按业务分布
2025
2025
2025
佰草集
1044
1312
1559
六神
833
916
962
美加净
169
175
181
高夫
169
207
246
花王
29
37
64
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
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2025
2025
2025
佰草集
六神
美加净
高夫
花王
家安
图 2 毛利占比
数据来源：瑞银证券估算
主要产品
佰草集是外乡中高端护肤品牌的骄傲，已在高端百货渠道稳稳占据了一席之地； 高夫是首个专于男士护肤的外乡品牌，市场份额正快速攀升；而传统老品牌美加净则是护手霜细分市场的霸主；婴幼儿护理品牌启初，家居清洁市场的家安也在各自的细分市场开头崭露头角。
佰草集
佰草集是外乡中高端护肤品牌。1998 年正式上市，2025 年，全球最大白费品品牌营销集团 LVMH 旗下专营高档化装品和香水的零售公司。2025 年，佰草集通过丝芙兰渠道进驻巴黎香榭丽舍大道。2025 年，佰草集正式登陆德国化装品连锁巨头道格拉斯。
佰草集是难得进入高端百货商场的外乡品牌，市场地位也相对稳固，佰草集事业部总经理表示品牌的年复合增长率有望保持在 20%左右。佰草集的毛利率约为 75%。2025 年，佰草集在全国百货渠道护肤品市场份额中位列第七，是唯一跻身百货渠道护肤销量前二十的国产品牌。
营业收入
佰草集的营业收入从 2025 年的 4000 万元增长至 2025 年的 亿元，
10 年复合增速为 %。
1800
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佰草集
增长率
图 2 收入与同比增速
数据来源：依据券商报告预估
品开发
2025 年，几乎没有纯粹意义上的品上市，直接加剧了佰草集在外部渠道环境变化时，内力明显缺乏。而经过一两年的铺垫，2025 年佰草集会有大量的品上市，这将在质和量上推动销售方面的进展。另外，佰草集的配方不单靠国
内的配方师，还引入了国际知名的专家。
火爆单品：亚洲人不同于欧美人的皮肤特点，即易长斑，老化快但恢复得也很快。 针对这些特点，家化开头致力于功能性护肤品的争论，最终依靠具有抗皱、抗年轻的产品。抗年轻是将来几年可预见的进展最快而且也可能是份额最大的细分市场。
以前这个细分市场根本是国际一线品牌垄断，佰草集是第一个推出高端抗年轻系列的中国品牌，太极丹同样是以中国文化为基石的抗年轻产品。
长。
佰草集 2025 年上市的太极丹系列在市场表现抢眼。太极丹系列价格在 900 元左右。该系列在 2025 年实现了上亿的销售额，今年上半年也保持了同比的增
品开发上佰草集也有了很大进步，菁萃原液面膜系类和升级版太极丹系列， 将来产品确定会越来越丰富，品效应在 2025 年后会有更明显的表达。一年两
次的品公布会也表达了治理层对于品开发的决心以及更加贴近市场的策略。
2025 年 1 月佰草集·典萃公布了最的彩妆系列产品，这是上海家化自有品牌在彩妆品类中的一次重要次尝试。近年来在化装品市场增速放缓的大背景下， 国内彩妆市场有近 50%的增长率。
市场占有率
2025 年中国护肤品的市场规模为 亿元，自 2025 年以来，护肤品市场始终保持着 %的年复合增长率，护肤品的规模不仅在美妆个护占据半壁江山，而且高于美妆个护市场的增长率。估量到2025 年，中国的护肤品市场规模将到达 亿元，年复合增长率到达 %，其中 2025/15 的增长率为 7%。
佰草集在中国护肤品的市场占有率从 2025 年的 %增长至 2025 年的
%，排名护肤品市场第 11 位。
草本护肤品概况
据中怡康 2025 年 1-5 月的数据统计，非安康类的化装护肤品的增速 % 远远落后于安康的增速 %。而在安康类的化装护肤品中，自然草本类品牌增长 %，是增长最快的细分品类。消费者对于草本的偏好，主要由佰草集、百雀羚、适宜本草为代表的本草品牌的增长。
在纯草本的市场占有率中，高端产品以外资品牌为主，其中日本和韩国的公司最为活泼，前 10 品牌中大局部均为日韩品牌。植物草本中品占比相对较高， 2025 年爱茉莉太平洋在含植物草本宣称的产品中占比到达 %，爱茉莉太平洋在 2025 年推出的产品比较多。
渠道建设
佰草集的主渠道始终是百货渠道，但百货渠道所占份额在下降。2025 年底佰草集拥有 1400 多家百货专柜，目前百货仍旧是消费者购置中高端品牌的主流场所，虽然它的增长率趋缓，但占比还是最大的，按现有市场规模看，单纯的渠
道扩张已经进入后期。
除了百货渠道，电商渠道也在发力，2025 年公司电商渠道和专营店销售收入同比增长 50%。2025 年上半年佰草集电商渠道销售额同比增长 30%，占总销
售额的 20%，电商已成为其主要增长动力。
在化装品专营店渠道，公司为其度身定做“典萃”系列，单品价格在 100
元到 300 元之间。目前已有网点 1300 多家,单柜月均零售额约在 万元左右(含