文档介绍：把握轮动的节奏超配资源和煤化工
回顾:4万亿投资和去库存化
08年10月化工行业进入了订单突然消失的最悲观时刻,而化工股的二级市场表现已从08年4月份开始进入了漫漫熊途(超前约6个月)。此后最受市场认可的化工子行业依次为民爆、沥青、氮肥、组合聚醚、化纤、染料、化工工程、轮胎。
面对经济危机,政府率先出手,4万亿投资拉动了民爆、沥青行业的需求,接下来的家电下乡也带来了组合聚醚的投资良机。这也造就了久联发展、南岭民爆、江南化工、路翔股份、红宝丽等牛股。
化工各子行业09年上半年进入了去库存化的阶段,清库存完成的顺序依次是化纤、染料、轮胎行业,这些板块也开始依次走牛。
经济危机中还是有受影响很小的行业,它们是农药、化工工程。表现出色的个股包括利尔化学、联化科技、诺普信、东华科技、天科股份等。
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下半年:把握轮动的节奏超配资源和煤化工
此时,把握周期性更胜于把握成长性,把握趋势更胜于把握估值。在一轮完整的周期内,股价与企业利润波动基本一致,但节奏稍有超前(根据多年的研究经验,超前约3-6个月)。
周期的位置看,目前基础化工品、新材料、农化品等大部分子行业基于其过剩产能的压力仍然处于周期底部。我们认为整体化工行业给予中性的投资评级,我们仍然建议做阶段性的配置。
美元弱势有望带来的通胀预期给了我们寻找通胀受益行业的思路。
把握下游阶段性需求波动带来的行业轮动的节奏,是取得超额收益的另一个重要思路。地产新开工率的提升以及国内汽车等行业对化工品的需求形成了有力的拉动,我们预计下游PVC 、有机硅、纯碱等子行业将陆续从底部复苏,相关公司可以择机建仓。
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下半年:把握轮动的节奏,超配资源和煤化工
基于我们上面的两条思路(通胀受益和行业轮动),我们对化工行业下半年的投资策略:超配资源股,主要标的为石油开采和炼制板块、盐湖钾肥、冠农股份、兴发集团、湖北宜化、澄星股份;通胀预期下我们有必要加大对新型煤化工的配置,其触发因素将是国际油价和天然气价格的上涨。另外,轮动配置轮胎、氯碱、纯碱、有机硅、化肥等公司,我们还将根据行业微观层面的变化来进一步跟踪并调整相关子行业轮动配置。
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原油价格判断一:目前处于美元贬值造成的价格投机性上涨
对大宗商品,而根据我们对过去20年左右数据的分析研究,。由于天然气本身运输不便,其区域性特征远高于原油,而货币属性远低于石油。因此天然气价格反映的更多是实际需求情况,目前石油和天然气的价格比值已经达到历史高点,这种情况下,我们认为目前石油等大宗商品还处于美元贬值造成的投机性上涨过程中。
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原油价格判断二:美元走势需求恢复决定了其价格回调发生在3季度
美元的贬值不会一蹴而就,不管从经济上和政治上,美元的弱化可能一波三折。时间点上,我们觉得9月份的G20会议前美元可能相对稳定甚至反弹,原因在于美国在此期间会设法强化美元的地位。
根据我们宏观经济的看法,全球经济特别是中国已经企稳向上,美欧日经济也基本见底。这样全球对大宗商品的实际需求恢复过程上可能是一个连续向好的趋势。
基于对目前投机性上涨的判断以及美元几个月内内的短期稳定,我们认为大宗商品同样会面临投机动能不足的情况,因此我们判断在3季度会有一个短暂的回调。
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原油价格判断三:在中长期内处于上升通道
中长期内原油的价格受供需影响,由于供给上受投资影响,更受油气田本身开采规律的影响,增量相对有限。
如果,实体经济一旦反转或者企稳,市场的货币如没有有效回收,预计商品市场将会面临更大的升幅。
如果实体经济并未反转,市场将会被迫接受更多的流动性,而预期经济复苏的影响仍存在,这将继续推动商品价格的走强。
因此,无论何种情况,我们都坚定地看好大宗商品在中期(1-3年)内的表现。我们认为09年下半年油价区间在55~85美元/桶,2010年油价区间在70~100美元/桶。
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化工行业上下游产业链关系
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通胀预期下超配资源股和煤化工
化工上游行业:
石油煤炭
无机盐如钾、磷、锰、盐矿
原油
天然气
煤
矿
油品
乙烯
丙烯
芳烃
合成气
合成树脂
合成橡胶
化学纤维
有机原料
化肥农药
染料
精细化工
塑料
合成纤维
农业
建筑
电子电器
汽车
纺织等
原油、天然气、煤炭、无机盐作为基础能源和化工原料,其价格对制造业特别是直接的化工下游行业有重要的影响。
我们建议配置上游资源类子行业,包括油公司中石油、中石化;钾肥公司盐湖钾肥、冠农股份;磷矿公司兴发集团、澄星股份,云天化和湖北宜化也是准磷矿资源股。
替代能源型:考虑到中国“富煤少油缺气”的现状,新型煤化工将是我国新能源战略的现实选择。投资新型煤化工公司华鲁恒升、广汇股份、湖北宜化、太工天成、丹化科技;煤化工设计单位东华