文档介绍：C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H
证券研究报告·深度报告
环保限产:行业影响分化经济短抑长稳宏观经济
近日,环保部发布《京津冀及周边地区—年秋冬
2017 2018 [table_invest]
黄文涛
季大气污染综合治理攻坚行动方案》。《方案》要求,采暖季“2+26”
城市钢铁产能限产 50%,建材行业全部停产,电解铝厂限产 30% huangwentao@
以上,氧化铝企业限产 30%,炭素企业达不到特别排放限值的, 010-85130608
全部停产,达到特别排放限值的,限产 50%以上,有色再生行业执业证书编号:S1440510120015
熔铸工序限产 50%,涉 VOCs 排放工序的医药和农药企业全部
停产。随后,多地相继发布地方方案,提出采暖期建材、铸造、
火电、钢铁、焦化、炭素、化工等行业严格落实错峰生产要求。
值得注意的是,地方设定的限产比例仅为国家要求的最低标准,
这一方面是因为地方限产比例需符合国家要求,另一方面是因为
研究助理:董敏杰
地方基于 GDP、就业、财政收入等因素考虑,不愿限产过多。
dongminjie@
从中观层面看,短期内,环保限产将直接压缩相关行业产量, 010-85130232
改变行业供需关系,相关工业品的价格将继续得到支撑,限产行
业或将出现“量减价增”局面;长期内,限产行业价格上涨会加
速非限产区产能释放,加之,采暖期结束后,限产区产量恢复到
原先水平,限产行业的产量会逐步回升,价格则从高位回落。值发布日期:2017 年 9 月 27 日
得注意的是,环保限产可能会扭曲价格信号,导致市场过度加产,
从而环保限产在带来短期价格上涨之后,可能还会带来相关工业
品价格超跌的风险。
从宏观层面看,环保限产在支撑相关工业品价格的同时,也
会对 PPI 环比增速形成支撑,进而减缓 PPI 同比增速放缓步伐。
但当前终端需求仍弱,上游生产品价格上涨难以传导至下游消费
品端,未来几个月 CPI 仍将保持平稳状态,环保限产的通胀压力
有限。对经济增长来说,短期内,环保限产会直接减少限产区限
产行业产值,并对限产区的就业、收入、消费产生影响,从而拉
低经济增速。长期上,环保限产通过强化环境硬约束,既有去落相关研究报告
后产能之效,又有补环保短板之功,将促进产业升级、经济转型, [table_report]FOMC 承认通胀下滑 9 月大概率启动缩
表——月会议点评
增强经济增长内生动力,从而促进经济健康可持续发展。 FOMC7
延续强监管,短期稳为先—— 政治
局工作会议点评
【风险之辨】系列研究之一:君子危墙
——债务上升和违约风险的“灰犀牛”
请参阅最后一页的重要声明
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宏观经济研究
宏观深度报告
目录
一、环保限产常态化之势日趋明显....................................................................................................................... 1
中央颁布环保限产顶层设计............................................................................................................. 1
地方陆续出台限产细化方案............................................................................................................. 2
环保处罚力度不断增强..................................................................................................................... 2
二、环保限产常态化背后原因剖析....................................................................................................................... 3
环保限产是转变经济发展方