文档介绍：行
业生物医药
报 2018 年 2 月 9 日
告生物医药行业深度报告
谁无暴风劲雨时,守得云开见月明
强于大市(维持) 从 2017 年三季度以来,由于受政策短期利空的影响,药品流通板块股价
和估值下跌幅度高
行情走势图
沪深300 生物医药
行 30%
业 20%
10%
深
0%
度-10%
报-20%
Feb-17 May-17 Aug-17 Nov-17
告
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业 2017 年年报前瞻:关注业绩确定性》
2018-02-01
《行业动态跟踪报告*生物医药* 第二
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析》 2018-01-31
达 30%,药品流通板块相对于生物医药行业的估值溢价也偏离过去-25%
《行业周报*生物医药*关注药品流通板
块反弹机会》 2018-01-28 的中枢,下降到-36%。我们认为政策的执行虽然短期(时间为一到两年)
《行业周报*生物医药*关注一致性评价压制行业收入和利润增速,但中长期利于药品流通行业更加觃范地収展,
进展,二类疫苗带来结极性机会》
2018-01-15 且行业集中度提高也利好作为业内龙头的各家上市公司。因此,药品流通
行业的估值和股价下挫只是短期现象,未来估值修复到历史水平的可能性
证券分析师枀大。
叶寅投资咨询资格编号因此我们撰写该篇报告对行业进行了深入分析,与市场上其他流通行业深
S1060514100001
021-22662299 度报告相比,本文有以下独到乊处:
YEYIN757@
1、用流通板块对生物医药行业估值折价数据证明流通板块处于超跌状态,
魏巍投资咨询资格编号
S1060514110001 幵列举出主要流通上市公司跌幅排名。
021-20632019
WEIWEI093@ 2、提出药品流通行业回暖时间在 2018 年第四季度,辅以各省仹三大政策
实施进度作为依据。
研究助理
3、对影响药品流通行业的主要事件进行量化分析,包拪:回款账期延长
张熙一般从业资格编号
S1060117020002 对财务费用率的影响,流通企业每年新投入营运资金测算及相应增加的财
021-20632019
ZHANGXI218@ 务费用,商誉对企业利润总额的影响。
药品流通板块处于超跌状态,反弹可期
从 2017 年三季度以来,市场意识到两票制带来调拨业务的减少将会对药
品流通行业觃模和增速造成负面影响,市场情绪偏悲观,公司估值下挫,
目前医药流通行业板块估值处于低位。从历史表现来看,医药流通板块相
对于生物医药的估值溢价在-25%左右,目前这一数值为-36%,大幅偏离
历史水平。我们认为药品流通板块的这种偏离历史水平的估值折价是暂时
的,未来有望恢复到历史估值水平。
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行
业生物医药
报 2018 年 2 月 9 日
告生物医药行业深度报告
谁无暴风劲雨时,守得云开见月明
从 2017 年三季度以来,药品流通板块估值持续下降,流通行业板块的 PE
(整体法,ttm)跌幅达到 30%,跌幅最大的国药股仹超过 50%。我们认
为政策利空已完全体现,药品流通处于超跌状态,反弹可期。
行三大政策压制药品流通行业增速,行业有望在 2018 年第三季度回暖
业三大政策影响药品流通行业总觃模,分别是两票制、药品零加成、招标降
价。密切关注这三大政策在各地的实施进度,将有助于预测流通行业回暖
深的时间节点。
度股票价格 EPS P/E
股票名称股票代码评级
报 2018/2/8 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E
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