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看好
me173833568 电力设备及新能源行业
2018 年风电行业前瞻:景气新起点,拥
抱行业龙头
我们认为, 2018 年将是风电行业新一轮景气的起点,未来三年风行业评级看好中性看淡(维持)
电装机容量将达到 25-30GW/年,复合增速达 20%。国家/地区中国/A 股
行业电力设备及新能源
核心观点报告发布日期 2017 年 12 月 13 日
2016、2017 年风电装机容量持续下滑,然而前期的项目核准和招标数据持
行业表现
续在高位,表明运营商装机动力足,但受到政策抑制。随着弃风率的显著好
转以及南方项目环保及土地政策影响力被消化,2018 年风电装机容量将恢电力设备及新能源沪深300
复增长,并迎来一轮 2-3 年的景气周期。 37%
外部环境方面,弃风率的持续改善有望使能源局放松对“三北”地区风电建 24%
设的抑制力度,2018 年补贴大幅退坡也激励运营商加速推进项目建设,同 12%
时,发展重心南移以及新进入者的进入为行业带来了一定程度的不确定性。 0%
-12%
长期需求方面,风电兼具资源禀赋丰富和低成本双重优势,是优化我国能源
-24%
结构的重要力量,目前国家政策框架也鼓励风电继续扩大规模。短期内,风
电标杆电价下调在即,到年底存量已核准未开工的高电价项目有望达 6/12
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120GW,同时还有不受规模限制的分散式风电、特高压基地配套项目及海
深资料来源:WIND
度上风电项目,未来三年建设空间有望达到 140GW,足以支撑 25-30GW/年
的装机规模。
报
告毛利率方面,由于多数整机制造企业净利润率不足 3%,始于 2016 年下半
年的风机降价趋势持续概率不高。原材料价格上涨主要影响成本占比较低的
铸件,传导到整机环节的影响已经比较微弱,同时整机企业通过规模经济、
设计优化以及平台化生产可以持续降低成本,消化掉产品价格下降和原材料
涨价的压力,预计这两大因素对整机毛利率的影响约为 1-2 个百分点。
投资建议与投资标的
风电行业经过多年整合,目前设备制造及零部件环节的竞争格局清晰,龙头
企业具有明显的领先优势,预计将在这一轮景气中成为最大赢家,建议关注
证券分析师彭翀
整机行业龙头金风科技(002202,买入)、风电塔架的主要供应商天顺风能 021-63325888-6103
(002531,买入)和泰胜风能(300129,未评级),以及双馈风机主轴的主要供 pengchong@
应商金雷风电(300443,未评级)。执业证书编号:S0860514050002
风险提示联系人彭海涛
弃风率再度恶化,导致风电政策继续趋严 021-63325888-5098
penghaitao@
南方地区项目进度持续低于预期
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研资料来源:公司数据,东方证券研究所预测,每股收益使用最新股本全面摊薄计算,(上表中预测结论均取自最再论平价上网:风电、光伏,谁将率先突 2017-08-07
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