文档介绍：第十四章债券投资组合管理
本章共分为4节

第一节债券收益率及收益率曲线
一、债券收益率的衡量
(一)单一债券收益率的衡量
债券的到期收益率:为了使债券的支付现值与债券价格相等的贴现率(内部收益率)。
付息式债券的投资回报主要由三部分组成:本金、利息与利息的再投资收益。
现实复利收益率。
(二)债券投资组合收益率的衡量
一般采用两种常规的方法来计算投资组合的收益率,即加权平均投资组合收益率和投资组合内部收益率。

二、影响收益率的因素
(一)基础利率
基础利率是投资者要求的最低利率,一般使用无风险的国债收益率作为基础利率的代表。
(二)风险溢价

三、收益率曲线
将不同期限债券的到期收益率按偿还期限连接成一条曲线,即是债券收益率曲线,它反映了债券偿还期限与收益的关系。对于收益率曲线不同形状的解释产生了不同的期限结构理论,主要包括预期理论、市场分割理论与优先置产理论。
(一)预期理论
可以将预期理论划分为完全预期理论与有偏预期理论两类。
其中,有偏预期理论相信还存在可以系统地影响远期利率的因素。
(二)市场分割理论与优先置产理论
市场分割理论认为:长、中、短期债券被分割不同的市场上,各自有独立的市场均衡状态。根据市场分割理论,利率期限结构和债券收益率曲线是由不同市场的供求关系决定的。
优先置产理论(preferred habitat theory)认为:债券市场不是分割的,投资者会考察整个市场并选择溢价最高的债券品种进行投资。

第二节债券风险的测量
一、风险种类
(一)利率风险
(二)再投资风险
(三)流动性风险
(四)经营风险
(五)购买力风险
(六)汇率风险
(七)赎回风险
二、测算债券价格波动性的方法
(一)基点价格值:应计收益率每变化1个基点时所引起的债券价格的绝对变动额。
(二)价格变动收益率值:其他条件相同时,债券价格收益率值越小,说明债券的价格波动性越大。
(三)久期:测量债券价格相对于收益率变动的敏感性指标。
麦考莱久期与修正的麦考莱久期
附息债券的麦考莱久期和修正的麦考莱久期小于其到期期限。对于零息债券而言,麦考莱久期和到期期限完全相同。
我们知道,在其他因素不变的情况下,久期越大,则到期期限越长,债券价格的波动性越大。对于普通债券而言,当其他因素不变时,票面利率越低,麦考莱久期及修正的麦考莱久期应越大。麦考莱久期表示的是每笔现金流量的期限按其现值占总现金流量的比重计算的加权平均数,它能够体现利率弹性的大小。因此,具有相同麦考莱久期的债券,其利率风险是相同的。这样,麦考莱久期就可进一步用于对债券价格利率风险的管理。债券投资者可以选择到期期限与目标投资期不同的债券进行投资,只要麦考莱久期与目标投资期相同,就可以消除利率变动的风险,这被称为利息免疫。
(四)凸性
三、流通性价值的衡量
流通性较强的债券在收益率上往往有一定折让,折让的幅度反映了债券流通性的价值。要衡量债券的流通性价值