文档介绍：企业价值评估方法概论
企业价值评估是一项综合性价值评估工作,是对企业整体经济价值进行判断、估算并形成结论的过程。企业价值评估主要是服务于产权转让、企业重组、融投资以及企业并购等经济行为。随着我国经济的快速发展以及以价值转移为目的的经济行为的快速增加。企业价值评估的应用范围得到了广泛的发展,企业价值评估在市场经济中的作用也越来越突出。企业价值评估理论的发展推动企业价值评估方法的演变和进步,目前主要的企业价值评估方法包括自由现金流量折现法、资产基础法、相对价值法、EVA估值法、期权估值法等多种评估方法。下面对主要的几种企业价值评估方法进行介绍。
自由现金流量折现法
科普兰教授于20世纪80年代第一次明确提出企业价值源于其产生的现金流量和基于现金流量的投资回报能力的观点,并提出了企业价值评估的模型,即企业的市场价值=等于企业的预期自由现金流量与其风险适当的折现率折现后的现值。即企业价值总额=企业自由现金流量现值+税后非营业现金流量现值。达莫德兰教授将自由现金流量划分为企业价值评估和股权价值评估,这也是第一次提出股权自由现金流量的概念。股权自由现金流量等于扣除经营费用、融资偿还以及为了保持预定现金流量增长率所需的资本支出、增加的营运资本支出后的现金净流量。本论文在实证案例中采用上述观点。自由现金流量折现估值法的基本模型为:
其中:CFt为在t年的自有现金净流量;r为资本成本;n指预测期;现金流量、资本成本和预测期是影响评估结论的三个重要参数。
自由现金流量的重点为其中的自由概念,其表现为可供企业自由支配的现金流量。因此凡是不能由企业自由支配的现金流量均不能称为自由现金流量。运用自由现金流量折现法进行企业价值评估需要确定企业的自由现金流量和与风险对应的企业折现率。根据科普兰教授的观点,自由现金流量=税后经营业利润+折旧及摊销—(资本性支出+营运资本增加)。自由现金流量折现估值法按照确定的价值不同,可以再细分为企业自由现金流量折现模型和股权自由现金流量折现模型。企业自由现金流量折现模型用于计算企业价值,对应资本成本为企业加权平均成本。股权自由现金流量折现模型用于计算企业股权价值,对应的资本成本为股权资本成本。
资产基础法
资产基础法是利用企业的财务报表记录,对企业资产进行分项评估,然后汇总的一种静态评估方式。资产基础法是一种基本的企业价值评估方法,它以企业会计报表资产负债表作为导向,将企业各单项资产分别按资产类型适用的价值类型和价值前提,选择恰当价值标准,进行价值评估并汇总而形成企业整体资产价值。美国评估师协会定义资产基础法是“采用一种或多种评估方法,根据企业资产扣除负债后的价值确定经营组合、企业所有者权益或企业股票价值的常用评估方式。资产基础法的主要原理为替代原则,即认为谨慎的买方不会以超出购买具有相同效用的可替代物品的价格来购买该物品。企业价值评估中的资产基础法,可以理解为单项资产评估中的成本法”。我国《资产评估准则——企业价值》也将资产基础法列为我国资产评估的主要方法之一。该准则定义资产基础法是指以被评估企业评估基准日的资产负债表为基础,合理评估企业表内及表外各项资产、负债价值,确定评估对象价值的评估方法。
按照估值途径的不同,资产基础法可分为账面价值法和重置成本法。账面价值法的计算公式为:目标企业价值=目标公司的账面净资产×(1+调