文档介绍：当前货币政策的影响和后续演化分析
摘要存款准备金比率的上调有积极和消极两方面。鉴于信贷增长的强劲和外汇占款持续增加. com,为降低货币供应量过快的增速,本文估计9—12月货币政策仍然偏紧,但其对债市的影响不再一味偏空。
央行上调法定准备金比率的政策是在今年信贷和货币供应量超速增长、人民市升值压力骤然增加. com的背景下,在信贷窗口指导、公开市场操作等货币政策操作手段难以有效发挥作用的情况8 tt t 8. com下,不得不为的一剂力度温和的“猛药”。
一、上调法定准备金比率的积极和消极影响
法定准备金比率上调后发挥效力的途径有三:一是可以金融系统的超额准备金水平。据央行估计,,约减少超额准备金1500亿元左右。笔者对此做进一步估计,据央行有关统计,7月末全部8ttT8金融机构的人民币存款余额为195521亿元,扣除本次不实施该政策的农村和城市信用社部分共约22858亿元(估计数),实际8ttt8受到本次政策影响的人民币存款余额约为172663亿元,上调一个百分点的法定准备金比率,则相应减少的超额准备金约1727亿元。由于. com9月份实施此政策是根据当月中旬的人民币存款余额来确定,假设8—9月存款月平均增长1%(今年3-7月月平均增长2%,考虑到7月份以来贷款增速下降导致. com存款增速放缓的因素),则最终减少的大约为1761亿元。
二是通过增加. com法定存款准备金规模,挤占信贷资金,降低信贷增长,同时ssbbww. com化解外汇占款增加. com导致. com的基础货币增长的压力,从而达到减慢货币供应量增速的目的。,约减少信贷3900亿元;,约减少广义货币供给6900亿元。
三是显示央行决心和政策意图,通过金融系统的心理预期和自动调节,促使目标最终达成。
但此项政策同时ssbbww. com也存在着矛盾和抵消的因素:一是直接减少金融系统的流动性,同时ssbbww. com提升市场利率的水平,增加. com金融系统的流动性风险。如要求
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公开市场操作投放流动性来予以缓解,则又会导致. com提高准备金比率的政策效力大打折扣。细究其源,超额准备金比率下降有促使货币乘数上升的作用,一定
上抵消提高法定存款准备金比率促使货币乘数下降的效力。二是商业银行可以超额准备金、出售所持有的债券或票据来满足上调法定准备金比率的政策要求
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,而不用减慢信贷扩张的速度。
二、货币政策的后续演化
综合考虑准备金政策、债券发行和兑付、公开市场操作以及国庆因素,估计9月份金融系统的资金将被抽离1500亿元。在分析宏观经济形势、存贷差变化、外汇占款增长、央行公开市场操作以及其他货币政策措施以后ssbbww,笔者估计此“缺口”仍将会在年内存在。
一是宏观经济形势。宏观经济已经明显进入新一轮景气周期,9~12月和明年继续高增长已无疑义。8月份企业商品价格指数增幅扩大,其中消费价格同比首度出现,%~1%,9~12月同比增速超过1%的可能,尚不会出现,但在目前这种势头很可能情况8 tt t 8. com下,明年物价走势值得关注。
二是存贷差变化。信贷增长有实际8ttt8经济的需求支持。由于. co