文档介绍：2018年铁路改革研究报告
2018年8月
目录
一、铁路行业现状 6
1、铁路行业矛盾重重 6
(1)低耗能、低费率的优势与行业竞争中的败退 6
(2)高运输效率与低盈利水平 7
(3)不断拓展的路网与无法打开的运能瓶颈 8
2、资源配置效率低下,结构性问题突出 9
(1)投资主体单一 9
(2)地理分布不均衡 10
(3)设备现代化进程缓慢 12
(4)客货车结构落后 14
(5)货物运输以煤炭为主导,压制其他大宗商品的运输需求 16
3、背后的体制特征——政企合一 17
(1)机构设置“大而全” 17
(2)运价管制,运输主体缺乏定价权 19
(3)统一调度,铁路局缺乏核心产权 20
(4)统一清算,运输主体缺乏降低成本的激励 21
二、原因探析 23
1、内部因素:铁路具有网络型产业的垄断特征 23
(1)铁路具有网络型产业的垄断特性 23
(2)铁路行业的外部性更明显 25
2、外部环境:短缺经济下铁路客货运供不应求 26
(1)总体运能不足,铁路客货运之间互补性强 26
(2)客运:春运“一票难求” 27
(3)货运:铁路车皮请求满足率低下,点装费等隐形费用高企 28
3、特殊时代的产物:计划经济下保障性职能凸显 29
(1)建国时成立,至今未被精简 29
(2)计划式管理才能“集中力量办大事” 30
(3)运输主体双重属性,保障性职能凸显 30
4、历次改革未能打破旧格局 32
(1)早期运营体系改革——放权让利与大包干 32
(2)2000年前后的“网运分离模式” 33
(3)2003年后的“主辅分离”模式 34
三、铁路改革面临的机遇 34
1、宏观和政策层面:经济转型,高层明确改革方向 34
(1) 产业结构升级和区域转移 34
(2)综合运输体系的规划提升铁路地位 35
(3)政策持续发力,高层明确改革方向 36
2、行业层面:改革的客观条件已成熟 38
(1)高铁系统建成后,货运运能释放 38
(2)煤炭运输供求趋于平衡 41
(3)其他大宗商品的运输潜能得以释放 42
(4)消费升级带动铁路货运结构的多元化 43
(5)集装箱运输的成长空间打开 44
(6)设备技术水平提升 45
3、微观层面:盈利危机与债务倒逼 45
(1)盈利危机,净利率下滑至盈亏平衡点 45
(2)债务倒逼,资产负债率高达60% 46
四、铁路改革未来展望 47
1、他山之石:国外改革经验 47
(1)欧盟与英国的“网运分离”模式 47
①英国 48
②欧盟 50
(2)美国与日本的“区域公司”模式 51
①美国 52
②日本 56
2、正反案例:国内其他行业改革的经验 58
(1)正面:航空运输业改革 58
①改革前后对比——行业格局 59
②改革前后对比——产权关系 60
③改革前后对比——盈利能力 61
④改革前后对比——运价灵活 61
⑤改革前后对比——产品多元化 62
(2)反面:电力行业改革 62
①改革的主导部门相互掣肘 63
②电网公司垄断未能打破 64
③价格改革顺序倒置 64
3、我国铁路改革面对的阻力与挑战 64
(1)改革的阻力 64
①铁道部 64
②上游的大型能源企业 65
③地方政府 65
(2)改革的挑战 66
①资产与债务重组 66
②价格制定与清算体系改革 66
③员工安置与社会风险 67
4、政企分开,或在十八大前后启动 67
(1)改革总体方向——政企分离,或在十八大前后启动 67
(2)运营改革的可行方案——区域为主,二者结合 68
①比较两种方案的优劣势,“区域公司”更具合理性 68
②结合国内外改革经验,“区域公司”更适合我国国情 70
(3)改革的具体步骤 72
①政企分离,成立运输公司和资产管理公司 72
②债务清理和资产重组,提高资产收益率 72
③价格制定与清算体系改革,为运营体系改革做准备 73
④运营体系改革,“区域公司”为主,两种模式结合 73
5、改革后行业前景明朗,上市公司获利 74
(1)量:客货运分离后,干线货运能力有望提升160% 74
(2)价:市场化的运价体系建立,运价提升空间较大 76
①现状:低运价 76
②提价预期 79
(3)业务结构:多元化经营和现代物流提升行业ROE 82
(4)资本结构:债务剥离,优质资产重组上市 83
(5)上市公司投资建议 84
①大秦铁路 84
②铁龙物流 85
③广深铁路 85
一、铁路行业现状
1、铁路行业矛盾重重
(1)低耗能、低费率的优势与行业竞争中的败退
与公路、航空相比,铁路在能耗、运价上的比较优势明显。运行