文档介绍：More Money than God: Hedge Funds and the Making of a New Elite by
Sebastian Mallaby.
ISBN 978-1-59420-255-1
Copyright © 2010 by Sebastian Mallaby.
Simplified Chinese Translation Copyright ©2010 by China Renmin University
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中文版序
可敌国》在美国出版后不久,就收到一封从中国发来的电子邮件。
《富发信人刘震是易方达基金管理公司(E Fund Management Co)的
高级投资官,信中解释说,易方达将很快宣布推出中国第一只对冲基金。对我
来说,这是个令人振奋的消息。在弄清了对冲基金在美国的历史之后,我相信
它们能够在其它国家对金融市场的健康发展起到积极的作用。所以,我很高兴
中国将发展自己的基金,并对刘震本人有合适的经验印象深刻。从美国的研究
生院毕业后,这个中国先锋曾在美国量型对冲基金先驱之一——肖氏对冲基金
工作过。
为什么我认为对冲基金对金融市场的健康发展很重要呢? 答案在于
2007-2009 年严重的金融危机。对某些人来说,危机标志着“西方金融”的失
败和监管更加严格的“中国金融”的胜利。“美国一直是中国的典范,”中国著
名经济学家余永定 2008 年在《经济学人》说;“现在它制造了这样一个大混乱,
我们当然要三思而后行。”但我认为信贷危机不代表西方金融的全面失败,而只
是提醒我们一个古老的真理:动机永远是重要的。
美国金融机构的不良动机可以在很大程度上解释这次危机。不负责任地授
予次级抵押贷款证券 AAA 级的评级机构是由创建这种证券的人付酬的,所以这
种利益冲突扭曲了其动机,造成他们的论断太没有原则也不足为怪。将次级抵
押贷款打包的金融工程师们通过出售它们赚取费用,但如果它们崩溃,却不必
付出代价,所以他们创建这种高风险的证券也不足为怪。同样,很多买次级抵
押贷款证券的投资者也动机不纯——他们拿着别人的钱冒险。只要这种策略奏
效,大量买入次级抵押贷款的银行家就等着拿大额的个人奖金。当几年后这种
策略不奏效了,银行家会亏掉银行的钱,而银行的股东将蒙受损失。但是,没
人会要求那个银行家退还那些奖金。
现在,将这些不良动机和对冲基金的良好动因比较一下。从 1949 年阿尔弗
雷德•文斯洛•琼斯创立第一只“对冲基金”时起,经理人就将自己的个人储蓄和
客户的钱一起投资。他们的利益一致:如果他们给客户的投资做得好,给自己
的投资就好;如果他们亏了客户的钱,他们自己也会有亏损。这成为对冲基金
管理风险的强大动因。因此,2007 年,美国对冲基金平均有上涨,而那一年大
多数其他类型的投资者都有亏损。2008 年,也就是雷曼兄弟公司倒闭的那年,
对冲基金也亏了钱,但它们的跌幅只有美国标准普尔 500 指数的一半。
除了有强大的动因来管理风险之外,对冲基金也有很大的动力想些聪明的
赚钱方法。毕竟,他们的经理将获得基金利润的 20%,所以如果他们做得好,
他们会非常富有。由于这种激励,对冲基金会做必要的研究,提出真正独到的
见解,并冒险做一些一般人不敢做的事。我的书就是关于这些具有独创性的思
想家的故事,它描述了一些具有独创性的投资者,从乔治•索罗斯和斯坦利•德鲁
肯米勒之类的“宏观交易者”,到法拉龙的汤姆•斯泰尔之类的“事件驱动型”交
易者,再到文艺复兴科技公司的詹姆斯•西蒙斯之类的“量型”交易者。故事讲
述了这些交易者对近来金融史上重大事件的反应,以及他们如何不断从中获利,
包括 1997 年的亚洲金融危机、网络泡沫破灭、以及近期的抵押贷款泡沫。
这些对冲基金的自由创新固然给其经理人带来了巨额财富,但其逆势而为
也有利于金融体系的健康发展。金融市场总是容易出现泡沫,但在泡沫不太大
之前挤出泡沫的最好方法之一是让交易者逆势而为。通过“卖空”——也就是
通过赌股票或债券会下跌,对冲基金可以打击这种助长非理性繁荣的泡沫。例如,
当美国几乎每个人都认为次级抵押贷款证券是安全的时候,对冲基金不仅弄清
了为什么这是错的,还想出了如何设计一种方法来赌泡沫会出现。最有名的下
此赌注的对冲基金经理是约翰•保尔