文档介绍：股票研究
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家润多(002277) 建议询价区间:
- 元
区域百货龙头,内生增长动力充足
上市首日定价区间:
新股询价定价分析
——新股询价定价分析报告 - 元

刘冰许娟娟
021-38676703 021-38676545

liubing@ xujuanjuan@ 发行上市资料
¾ 公司是长沙的百货零售龙头,未来3年业绩增长有总股本(万股) 19400
本报告导读:
保障,-。发行量(万股) 5000
发行日期
发行方式
投资要点: 网下询价+网上申购
保荐机构联合证券
z 家润多商业股份有限公司是湖南民营类商贸企业,主营百货零售,公司预计上市日期
-
现有 7 家百货门店,长沙 5 家、郴州 1 家、常德 1 家,经营面积 18 万
平米,其中自有物业万平米,预计 2011 年前,公司将另增经营面

积 6 万平米。发行前财务数据
z 百货经营情况:公司共有 7 家百货门店,5 家位于长沙市区,其中友谊每股净资产(元)
净资产收益率(%)
商店 AB 馆 09 年收入增速较快,成为 09 年的盈利增长点;阿波罗商业资产负债率(%)
广场经营稳定,占据商圈的购物核心地位,待本次融资到位后,该店将

打造成长沙第一家 Shopping Mall,成为未来的盈利增长点;友谊商场

将面临平和堂的有力竞争,但平效较高;春天百货长沙店扩建后将成为主要股东和持股比例
新的盈利增长点。外地百货门店中,常德的百货门店尽管物业位置较好, 湖南友谊阿波罗股份有限公司 %
但其盈利水平远低于春天百货长沙店。公司在郴州的百货门店于 08 年 4 上海信盟投资有限公司 %
恩瑞集团有限公司 %
月开始营业,目前销售情况逐步好转,但净利润贡献极小。
深圳市盛桥投资管理有限公司 %
z 盈利增长点:现有百货门店逐步步入成熟期,尤其友谊商店 AB 馆逐步
凤凰古城旅游有限责任公司 %
进入成熟期;新增营业面积和新开门店(2010 年春天百货长沙店可能进

行门店扩建,2011 年前计划新开一家 outlets)。

z 优势:长沙百货市场占有率较高,先发优势明显;自有物业较多,提供
安全投资边际;管理层激励机制的完善为公司长远发展和内生增长提供

了充足动力。
z 发展战略:立足长沙,发展湖南:公司在长沙百货零售市场的占有率为
39%,公司未来 3-5 年的发展战略是主攻长沙市场,目标占有率为 45%,

同时向湖南其他区市扩张,计划 3-5 年内,在湖南省地级市各开设一家

核心百货。

z 风险点:09 年下半年,若经济增长速度持续下降,居民消费意愿减弱,
百货行业会受到一定影响。

z 盈利预测:新股发行询价建议按 08 年 25-30 倍市盈率,即元-
元。预测 09 至 11 年 EPS 分别为、、元,净利润增长率

为 22%、36%和 34%。综合考虑 A 股上市的百货企业的当前估值水平、湖

南省(长沙)的零售行业现状、公司在湖南省零售行业的地位以及公司
的民营背景,以及公司近三年的增长率,我们认为给予 09 年 25-30 倍

市盈率是合理的,即二级市场的合理价格区间为 - 元。

财务摘要(百万元)
2007 2008 2009E 2010E 2011E
营业收入 1,636 2,219 2,577 3,200 3,949
(+/-)% -2% 36% 16% 24% 23%
经营利润(EBIT) 128 172 198 267 357
(+/-)% 31% 34% 15% 35% 34%
净利润

(+/-)% -37% 31% 22% 36% 34%
每股净收益(元)
每股股利(元)

注:每股净收益按发行后的总股本计算

请务必阅读正文之后的免责条款部分
家润多(002277)
1. 公司概况
家润多商业股份有限公司(以下