文档介绍：第四篇
第十章资本结构决策
第十一章股利政策
资本结构与股利政策
第十章资本结构决策
第一节杠杆分析
第二节资本结构与公司价值
第三节资本结构决定因素
学习目标
★掌握经营杠杆、财务杠杆、总杠杆的基本理论与确定方法;
★了解MM理论、权衡理论、代理理论、信息不对称理论、控制权理论的基本思想;
★掌握资本结构与资本成本、公司价值的关系;
★熟悉资本结构与财务危机成本、代理成本的关系;
★掌握资本结构决策的影响因素。
第一节杠杆分析
一、杠杆分析的基本假设与符号
二、经营风险与经营杠杆(Q→EBIT)
三、财务风险与财务杠杆(EBIT→EPS)
四、公司总风险与总杠杆(Q→EPS)
一、杠杆分析的基本假设与符号
☆基本假设
(1) 公司仅销售一种产品,且价格不变;
(2) 经营成本中的单位变动成本和固定成本总额在相关范围内保持不变;
(3) 所得税税率为50%。
☆相关指标假定:
Q——产品销售数量
P——单位产品价格
V——单位变动成本
F——固定成本总额
MC=(P-V)——单位边际贡献
EBIT——息税前收益
I——利息费用
T——所得税税率
D——优先股股息
N——普通股股数
EPS——普通股每股收益
☆杠杆分析框架
图10- 1 杠杆分析框架
二、经营风险与经营杠杆
(一)经营风险
◎经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的收益(指息税前收益)或收益率带来的不确定性。
◎影响经营风险的因素
◎经营风险的衡量——经营杠杆系数
产品需求变动
产品价格变动
产品成本变动
…………
(二)经营杠杆(Q→EBIT)
经营杠杆反映销售量与息税前收益之间的关系,主要用于衡量销售量变动对息税前收益的影响。
◎经营杠杆的含义
Q
EBIT
经营杠杆
◎经营杠杆产生的原因
当销售量变动时,虽然不会改变固定成本总额,但会降低或提高单位产品的固定成本,从而提高或降低单位产品利润,使息税前利润变动率大于销售量变动率。
经营杠杆是由于与经营活动有关的固定生产成本而产生的