文档介绍：第九章资本成本和资本结构
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一、资本成本(Cost of Capital)
(一)概念:是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
(二)内容:
:是指在资金的筹集过程中支付的各项费用。如发行股票债券的印刷费、手续费、公证费、担保费、广告费等。
:是指使用资金支付的费用。如股息、利息等。
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(三)表示方式:
1、绝对数表示:
资本成本=资金筹集费+资金占用费
也可以写成: K = F + D
2、相对数表示:
K=资金占用费÷(筹资总额-筹资费用)
K= D/(P-F)=D/P(1-f)
其中F=P f;P —筹资总额f—筹资费率
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二、个别资本成本(Individual Cost of Capital)
(一)长期借款资本成本(KL—Cost of Long-term Loan)
KL=IL(1-T)/L(1-fL)
=RL(1-T)/(1-fL)
当fL→0时,KL=RL(1-T)
IL-长期借款年利息 L-长期借款额
RL-长期借款年利率 fL-期借款费率
T-所得税税率
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例:某企业从银行取得一项长期借款300万元,期限5年,借款年利率为9%,年利息为27万元,利息每年支付一次,到期一次还本,筹资费率为1%,企业所得税税率为33%,计算该借款资本成本KL。
KL=IL(1-T)/L(1-fL)
=300 ×9% ×(1 - 33%)/300 ×(1 - 1%)
= %
KL=RL(1-T)/(1-fL)
=9%×(1-33%)/(1-1%)
= %
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★实践运用中,用下式测算
L(1-fL)=∑IL(p,K,t)+P(p,K,n)
= I (p/A,K,t)+P(p,K,n)
KL=K(1-T)
其中P -第n年末应偿还的本金
K -长期借款税前资本成本
1
3
2
n
4
P
I
I
I
I
I
I
L(1- fL)
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(二)长期债券资本成本(Cost of Bond—Kb)
Kb=Ib(1-T)/B(1-fb)
其中Ib-债券年利息 B-债券筹资额
fb -债券筹资费率 T-所得税率
思考:Kb=Rb(1-T)/(1-fb)?
Rb - 债券年利率
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例:某企业发行某债券,期限6年,面值总额为200万元,票面年利率为10%,所得税税率为30%,发行费费率为2%,计算当发行价格总额分别为①200万元;②220万元;③190万元时的债券资本成本。
Kb=Ib(1-T)/B(1-fb)
Kb1=200×10%×(1-30%)/200×(1-2%)=%
Kb2=200×10%×(1-30%)/220×(1-2%)=%
Kb3=200×10%×(1-30%)/190×(1-2%)=%
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★实践运用中,用下式测算(同借款)
B(1-fb)=∑Ib(p,K,t)+P(p,K,n)
= I (p/A,K,t)+P(p,K,n)
Kb=K(1-T)
其中P -第n年末应偿还的本金
K -长期债券税前资本成本
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(三)留存收益成本(Kr或Ke)
(Kr或Ke—Cost of Retained Earnings)
1、股利增长模型
Ke=D1/Pc +g
D1-第1年股利额
Pc-普通股筹资额(市价)
g -固定的股利增长率
fc -普通股筹资费率
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