文档介绍：企业财务战略与规划
茅宁教授
博士生导师
南京大学管理学院副院长
一、问题的提出
“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义,而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。因此,从广义上讲,一个企业所做的任何事情都属于公司财务的范畴”
达摩达兰(纽约大学)
什么是财: 货币?
20世纪初,一群澳大利亚人到巴布亚新几内亚山区寻找黄金,发现那里有近100万人与世隔绝
当地人赋予海贝很高的价值
远离大海,非常稀少; 易于储存,不会腐烂
澳大利亚人开采黄金,空运海贝支付工人工资
海贝的价值维持了数年,当地人靠劳动赚“钱”
结果: 贝壳数量迅速增长造成货币贬值,靠贝壳积累的财富化为乌有
现金(纸币)的理论价值是零
极端的例子
津巴布韦(近2年)今年发行了面值为100万亿的货币
,现在一分钱不值
2008年,津巴布韦的通货膨胀率为惊人的百分之一亿;今年据说已经突破了百分之十亿
大约每3秒钟货币贬值1倍(不能讨价还价)
从收益的角度看,现金是最差的资产
培根:金钱犹如粪肥,只有播撒出去才有价值
什么是财:利润?
*ST星美(000892),
万元,营业利润为-
依靠债务重组收益:以前的巨额欠债减少部分算成了收益(3折)
、总负债高达17亿元
只有4名员工:董事会秘书、证券事务代表、两名财务人员
财也不等于利润:利润是会计核算的结果
会计准则的影响
什么是财: 资产?
科弘(生产不锈钢板)是常熟2007年第一利税大户,实现销售113亿元,净利4亿元
2008年初称年销售额将达到160亿至180亿元,目标是2010年达到500万吨镀锌钢铁的产能
加大投资:前后9期,只有1、2期正常运营,其余在建
,,净资产近20亿
金融危机的加剧、国内同行新生产线的竣工使公司发展战略形成了可怕的资金黑洞
国内银行决意向科弘催贷、外资银行拒绝对科弘放贷
依靠高负债经营的科弘资金链断裂
预计可回收资产价值尚不足24亿元
资产变坏的可能性远远大于变好的可能性
固定资产:钱已经花掉、但不愿意打入当期成本的支出
什么是真正的财
财=贝+才
财富=价值创造
基本因素
成长性(滚雪球):速度与时间
盈利性(资本效率):投资回报率
风险性(稳健性):波动
公司理财的禅
公司财务的由来
公司财务(Corporate finance)的直译是企业法人的融资
关键:是用别人的钱(Other People’s Money, OPM),无论是权益资本还是债务资本
基本问题:
如何得到他人的钱:融资决策
如何用好他人的钱:投资决策与经营决策
它人的钱不是免费(easy money),必须要有回报
代理成本
公司财务的内涵
会计(Account):基于历史的簿记与核算活动
财务(Finance):基于未来的价值确定与决策分析,是研究应该如何进行决策的学问
不仅仅是财务管理人员才可以涉猎的领域,也是总经理们应关切的工作
分配公司宝贵资源的学问
我们应该怎样做出投资决策
我们应该怎样为投资决策安排融资
管理者所做出的决策对于股东及其他利益相关者(管理层、员工、供应商、顾客、政府、社会)的价值有何影响?
不仅仅是股东: 全食顾客第一、员工第二、股东第三