文档介绍：我国股价指数与股价背离的原因分析
,新股上市当日就计入指数
起初沪综指的计算规则是,在新股上市一个月之后计入指数。但随后修改了两次:第一次是新股上市一天后计入股指,上海证券交易所于1999年11月8日公告,于1999年11月9日起执行。为使指数更为合理准确地反映新股上市后的市场变化情况,决定上市新股自上市后第二日起计入指数。值得关注的是,公告次日,1999年11月10日浦发银行上市。第二次是新股上市当日计入股价指数,从2002年9月23日起,上海证券交易所调整指数的计算规则,将新股在上市当日就计算入股指,2002年10月9日中国联通上市。
“据测算,%,%。”
事实上,如果剔除指数计算规则对股指的影响,也就是说,消除新股上市对股指的影响,即新股仍按照上市一个月之后再计入股指的话,若按1999年11月以前股票价格的变动率来折算,。
,使股指掺水,使其在认可的范围内运行
(1)国家利用政策不断地影响股指。在发达国家中,股市有着经济走势“晴雨表”之称。在我国,股市的走势与经济走势基本不相关(王国刚,1999年8月)。发生这种现象的基本原因在于:十多年来国家的政府部门总是不时地运用政策来影响股市走势,使其在认可的范围内运行。当股市低迷时,政府就会出台利好消息,刺激股指上涨,使股市呈现出一片繁荣景象,吸引投资者。而当股市投资过热时,政府就会出台一些利空消息,冷却股市,使股指从高位下跌,这样一来股指的急剧涨跌就形成了前面提到过的几个拐点,,也就造成了当时两者的背离。同时,市场的投资理念也因此受到了影响,投资者根据政策的变化来买卖股票,而不是看股票的业绩。这样一来,证券市场的市场化行为被政府行为所取代。
(2)政府利用股市的高速扩容来抬高股指。新股上市原本是再正常不过的事情了,但是无节制的大发新股,致使股指波动频繁。“我国证券市场用10年的时间走过了发达市场几十年乃至上百年的历程,而今上市公司超过1200家,市价总值接近5万亿元,,投资者开户数达到6000万户,市场规模以年均50%的速度增长,扩容速度远远高于其他市场,高速扩容是我国市场另一典型特征。”市场的快速扩容,特别是新股的不断上市,对我国市场的指数(特别是成份指数)编制也带来了挑战,其中的关键问题是如何保证在高速扩容背景下指数的市场代表性。
“模型计算结果发现,无论采用总股本加权还是采用流通股本加权编制指数,新股对指数表现都会产生显著影响,尽管在不同的时间、不同的市场格局中新股上市的影响程度有所不同。比如,%,%。由此也说明,在高速扩容的市场上,全样本综合指数难以担当业绩评价的基准,也难以作为指数投资对象,因为投资者很难根据指数的波动来判断股市行情,这也部分解释了“赚了指数不赚钱”的现象。”而且,此类上市公司一般属于大型国有企业,在本行业中具有相当的地位,其市场走势往往会对行业板块产生联动效应,进而牵动大盘走势,股价波动则不