文档介绍：EVA企业价值评估模型及其应用
摘要
如何评估上市公司的价值是资本市场长期探索的重要课题,也是投资者关心的问题之一。长期以来,利润总额、净资产收益率等财务指标能够在财务报表中直接或间接计算而得来,因此大多数的投资者都将其作为价值评估的标准。
而实践经验告诉我们,利润等传统指标并不能综合反映企业的价值,各种缺陷不断显现。于是,一种新的企业价值评估模型——基于EVA指标的企业价值评估模型应运而生。EVA最大的优点在于评价企业经营业绩时不但扣除了债务资本成本,而且扣除了权益资本成本,能够更客观的反映企业的价值创造。EVA价值评估模型是由EVA指标和传统的贴现估价模型构成的企业价值评估模型,其从股东财富增长的角度评估企业价值。
本文采用定量及定性分析,理论分析与实证研究相结合的方法,主要研究基于经济增加值评估模型对上市公司的价值评估。
第一章,首先指出本文选题的目的和意义,国内外的研究状况。
第二章,介绍了传统的企业价值评估理论和方法,并分析总结了各种理论的优缺点。
第三章,介绍了经济增加值EVA理论,提出EVA能够更真实反映企业经营业绩的观点。通过从思腾思特公司公布的2001年中国上市公司EVA指标中随机抽取了100家进行实证分析,发现每股经济增加值(EVAPS)在传统财务指标对公司价值(MVAPS)解释度的基础上具有一定的增量信息含量,但同时发现钢铁上市公司的每股收益指标(EPS)对公司价值的解释度要高于EVAPS。
第四章,介绍了EVA的计算方法及会计调整、实证比较了钢铁股的传统财务指标与两种计算方法下的EVAPS对MVAPS的解释度、比较分析了2001年及2007年钢铁股的EVAPS对MVAPS的解释度,并且阐述了在这两个年度中钢铁股
EPS,EVAPS对MVAPS解释度产生差异的原因。基于上述分析,得出了EVA指标在当前环境下更能解释钢铁企业价值创造的结论。最后,引入了基于EVA的股价模型。
本章通过理论及实证的方式对比了两种EVA的计算方法:一种是国资委在2010年起对中央企业经济增加值EVA的评价方法;另一种是本文提出的对前一种方法的修正,修正原因是基于数据的可获得性以及普通股资本成本的合理计算。文中将这两种方法分别应用于钢铁上市公司的EVA值计算,分析不同方法下的EVA计算值与公司价值的相关性,得出的结论是修正后的方法对公司价值的解释度比传统财务指标明显增强,并且较修正前的指标也略有提高。最后,文中提出了EVA估价模型与其他企业价值评估模型相比,考虑权益资本成本,通过会计调整尽量剔除会计失真影响,着眼于企业的长远发展,能够真实地反映企业价值的观点。
第五章,应用EVA股价模型对宝钢股份进行价值评估。计算结果表明宝钢股份的股价在2009年12月31日略超出价值的5%,进一步反映了EVA股价模型在企业价值评估方面的优越性及其在实际应用中的价值。
本文通过实证分析及经济增加值估价模型的具体应用,揭示公司价值同经济增加值之间的关系,希望能为广大投资者提供一些借鉴。
关键词: 经济增加值;EVA;价值评估
EVA evaluation model and its application
Abstract
How to evaluate the real value of the panies is not only the important thesis in securities market but also the most concerned problem of investors. Since a long time, most investors regard some profit indexes as the standard of the panies because these indexes can be directly found in financial forms.
But the practice tells us that these traditional indexes can not fully reflect the real value of the panies. All kinds of ings emerged. Thus, the EVA evaluation model based on EVA index was developed. The biggest advantage of EVA is that in evaluation the management plishment panies, it not only deducts the obligation capital cost, but also deducts the