文档介绍：债券价值分析
第五章
学完本章后,你应该能够:
掌握股息(或利息) 贴现法在债券价值分析中的运用
掌握债券定价的五个基本原理
了解债券属性与债券价值分析
了解久期、凸度及其在利率风险管理中的运用
贴现债券(Pure discount bond)
定义
贴现债券,又称零息票债券(zero-coupon bond),是一种以低于面值的贴现方式发行,不支付利息,到期按债券面值偿还的债券。
贴现债券的内在价值公式
其中,V代表内在价值,A代表面值,y是该债券的预期收益率,T是债券到期时间。
直接债券(Level-coupon bond)
定义
直接债券,又称定息债券,或固定利息债券,按照票面金额计算利息,票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票,也可不附息票。最普遍的债券形式。
直接债券的内在价值公式
其中,c是债券每期支付的利息。
例5-2假设现在是2007年11月,目前市场上美国政府债券的预期收益率为10%(半年计一次复利)。美国政府于1996年11月发行了一种面值为1000美元,年利率为13%的15年期国债。根据美国惯例,债券利息每半年支付一次,即分别在每年的5月和11月支付,每次支付利息65美元。那么,该债券的内在价值为多少?
例5-2
统一公债(Consols)
定义
统一公债是一种没有到期日的特殊的定息债券。最典型的统一公债是英格兰银行在18世纪发行的英国统一公债(English Consols),英格兰银行保证对该公债的投资者永久期地支付固定的利息。优先股实际上也是一种统一公债
统一公债的内在价值公式
判断债券价格被低估还是或高估 ——以直接债券为例
方法一:比较两类到期收益率的差异
预期收益率(appropriate yield-to-maturity ):即公式中的y
承诺的到期收益率(promised yield-to-maturity ):即隐含在当前市场上债券价格中的到期收益率,用k表示
如果y>k,则该债券的价格被高估;
如果y<k,则该债券的价格被低估;
当y= k时,债券的价格等于债券价值,市场也处于均衡状态。
例5-4某种债券的价格为900美元,每年支付利息60美元,三年后到期偿还本金1000美元。如果该债券的预期收益率为9%。那么,这种债券的价格是高估还是低估?