文档介绍：第五章汇率决定理论
第一节汇率决定理论的演变发展
第二节购买力平价说
第三节利率平价说
第四节国际收支说
第五节资产市场说
汇率决定理论演变发展
汇率决定理论研究的着眼点:是一受什么因素决定和影响。
本章讨论汇率决定的背景:实行货币自由兑换,汇率由市场来决定的国家。
汇率决定理论是国际金融理论的核心之一,随着经济背景和经济学基础理论的演变经历了不同的发展,主要经历了价说、汇兑心理说、国际收支说和资产市场说几个阶段。
第一节汇率决定理论演变发展
早在18世纪,就有学者开始对汇率问题进行探讨。
最著名的例子是19世纪上半叶英国历史上以李嘉图为代表的“通货学派”与“银行学派”之间持续的激烈论争。
焦点问题就是围绕英镑汇率究竟是由英镑的对内价值还是由外汇市场供求来决定的。
国际借贷说:
1861年,英国学者戈逊()出版了《外汇理论》一书,以其为代表的这类观点被称为“国际借贷说”(Theory of Internationaln Indebtedness)。
国际借贷说的基本观点是,一国汇率的变动取决于外汇市场的供给和需求对比。
购买力平价说:
瑞典学者卡塞尔()于1922年出版了《1914年后的货币和外汇》一书,提出“购买力平价说”。
购买力平价说的思想:一和变化是由本国货币与外国货币的购买力对比决定的。
汇兑心理说:
1927年,法国学者阿夫塔里昂()运用奥国学派的边际效用理论提出了“汇兑心理说”(Psychological Theory of Exchange)。
他认为,外国货币的价值不依从任何规则,而是决定于外汇供求双方对外币边际效用所作的主观评价。
利率平价说:
凯恩斯于1923年在《货币改革论》一书中首次系统提出远期差价决定的利率平价说(Theory of Interest Parity)
套利性的短期资本流动会驱使高利率货币在远期外汇市场上贴水,低利率货币在远期外汇市场上升水,并且升贴水率等于利率差异。
英国学者艾因齐格(Paul Einzig)在其1931年出版的《远期外汇理论》和1937年出版的《外汇史》中进一步提出动态利率平价的“互交原理”(Theory of the Riciprocity)
利率平价说:一是相对于抛补利率平价说;二是在非抛补利率平价说中引入关于预期形成机制的各种假说;三是抛补利率平价与非抛补利率平价的相互关系。
70年代后新发展的汇率决定理论主要包括国际收支说和资产市场说。国际收支说(Balance of Payment Theory of Exchange Rate)。
第二节购买力平价说
购买力平价说的基本思想:国内外货币之间的汇率由此主要取决于两价有两种形式:绝对形式(absolute version)与相对形式(relative version)。绝对形式说明的是某一时点上汇率的决定,相对形式说明的是在两个时间内汇率的变动。
一价定律与购买力平价的绝对形式
购买力平价的绝对形式:
e=Pa/Pb
其中e为汇率,指1单位B国货币以A,Pb为B。
现实汇率调整到与购买力平价相等的水平是通过国际商品套购行为实现的。