文档介绍：第七章融资方案分析
本章考情分析:
本章改动较大,属于事实上的新章节,只保留老教材中资金成本分析的知识,其余都为新增加的内容。本章学****须具有第五、六章的基础,学****理解难度不大。
本章应重点关注“普通股资金成本”、“债务资金成本”、“加权平均资金成本”、“息税前利润-每股利润分析法”、“资产证券化特点”、“物有所值评价流程及定量计算”、“财务承受能力论证内容及计算”这几个知识点。今年考试中会涉及1-2个小问题。
本章的学****应以理解各类融资分析的主导思想为主,计算方面的理论本质上还是“A、P、F”的关系,相对于前几章来说,基本是换汤不换药。重点是把教材中几个案例题的分析思路及方法理解清楚,再做几个题熟练下就可以了。
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2016年
项目资本金的筹集
无
无
普通股资金成本、加权资金成本计算
无
加权资金成本计算
什么是融资方案研究?
其是在已确定建设方案,并完成投资估算的基础上,结合项目实施组织和建设进度计划,根据项目的需求和实际情况研究确定项目融资方案,进而作为融资后财务分析的基础。
一、资金成本分析
资金成本=资金占用费+资金筹集费
资金成本通常以资金成本率来表示。
资金成本率:
指能使筹得的资金同筹资期间与资金使用期间发生的各种费用和向资金提供者支付的各种代价等值时的收益率或贴现率。
资金成本率公式:
资金成本率实际是使整个过程现金流折现后=0的折现率。
式中:
Ft –各年实际筹措资金流入额。
Ct-各年实际资金筹集费和对自己提供者的各种付款,也包括贷款、债券等本金的偿还。
i-资金成本率。
n-资金占用期限。
(1)优先股资金成本
优先股有固定的股息,股息用税后净利润支付;股票一般是不还本的,故可将它视为永续年金。
优先股资金成本=优先股股息/(优先股发行价格-发行成本)
优先股
股票
债券
资本属性
权益(股债双属性)
权益
债券
清偿顺序
其次
最后
最先
表决权
否
有
否
利息抵税
否
否
是
利率方面(i)
稳定
不稳定
稳定
(2)普通股资金成本
普通股资金成本可以采用:
1)资本资产定价模型法
式中:
Ks-普通股资金成本;
Rf-社会无风险投资收益率;
β-项目的投资风险系数;
Rm-市场投资组合预期收益率。
小案例:
设社会无风险投资收益率为3% (长期国债利率),市场投资组合预期收益率为12% , ,采用资本资产定价模型计算普通股资金成本。
  
『参考答案』
普通股资金成本为:
2)税前债务成本加风险溢价法
Ks=Kb+RPc
式中:
Ks-普通股资金成本;
Kb-税前债务资金成本;
RPc-投资者比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。(通常采用 4%的平均风险溢价。)
3)股利增长模型法
假定股票投资的收益率不断提高,且以固定的增长率递增,则普通股资金成本的计算公式为:
式中:
Ks-普通股资金成本;
D1-预期年股利额;
P0-普通股市价;
G-普通股利期望年增长率。
小案例:
某上市公司普通股目前市价为16元,,股利年增长率为6% ,计算该普通股资金成本。
  
『参考答案』
该普通股资金成本为:
小案例:(2009年真题)
某上市公司拟投资新建一个生产项目,委托甲咨询公司开展可行性研究。公司目前股票市价为16元,,并以每年6%的速度增长。
问题:
。
,普通股资金成本的计算还可采用哪些方法?
  
『参考答案』
:
=+6%
=%
。
(1)所得税前的债务资金成本分析
1)借款资金成本计算
指向银行及其他金融机构以借贷方式筹措的资金。
小案例:
期初向银行借款100万元,年利率为6%,按年付息,期限3年,到期一次还清贷款,资金筹集费为贷款额的5%。计算借贷资金成本。
  
『参考答案』
本题中,期限3年,所以 n=3,
F0=100,C0=C1=100×5%,F1=F2