文档介绍：通货膨胀定标的货币政策
一、框架性定义
框架性定义强调把IT看作是一种货币政策的框架,并从货币政策框架的角度来强调IT的特征,Kuttner(2004)也把它称为“实践性定义”。
IT的支柱就是政府、中央银行或两者联合公开宣告中央银行将努力把通货膨胀控制在(或接近)某个规定数值内。在这一支柱下IT的另外两个特征是“把控制通货膨胀作为货币政策的首要目标的公开承诺和中央银行对实现通货膨胀目标的责任制度。”IT并不是有的学者和倡导者所主张的那样代表一种坚不可摧的规则;相反,IT最好被理解成一个框架,其主要优点是增加了政策的透明度和连贯性,相机抉择有所限制,但仍有相当的灵活性,是“有约束的相机抉择(constraineddiscretion)”(Bernanke和Mishkin,1997)。
IT不单纯是一个政府关于短期通货膨胀的公开承诺,也是对未来几年通货膨胀路径的公开宣告,必须同时设定一套程序,使公众能够监督货币当局如何追求通货膨胀目标。
在《通货膨胀定标:国际经验和教训》中导言中,(Bernanke,Laubach和Mishkin等指出:“本书的主要宗旨是阐明,IT实际上是货币政策的一个框架而不是规则。……IT是一个货币政策框架,它的主要特征是官方公开宣告通货膨胀的数值目标(或范围),并公开承诺一个低水平的、稳定的通货膨胀是货币政策的首要长期目标。IT的其它重要特征是货币当局与公众关于政策目标和计划的充分交流,和中央银行实现目标的责任机制(Bernanke,Laubach和Mishkin等,1999)。”
总之,IT的框架性定义可以概括为以下几点:一是公开声明货币政策的首要目标是价格稳定,但不必是唯一的目标;二是有一个明确的通货膨胀目标值,当实际与目标有误时,通常(不全部)也规定一个回到目标时间跨度;三货币政策的高度透明,定期发表关于经济形势和通货膨胀的报告,报告通常有中央银行预测的通货膨胀、产出增长等宏观变量;四是某种形式的责任机制,当没有实现目标时,通常要求中央银行采取相应措施,如发表解释或向政府递交公开信。
二、规则性定义
规则就是行为或行动的规定指南,因此最简单的IT规则性定义是:货币当局明确宣布一个通货膨胀率作为未来一定时期的货币政策中间目标;中央银行对未来的通货膨胀作出预测,如果预测值大于目标值,则提高利率;如果预测值小于目标值,则降低利率;如果预测值与目标值大致相等,货币政策保持不变。
规则性定义主要由Svensson的系列研究所倡导。早在1995年,Leiderman和Svensson(1995)和Haldane(1995)就指出新西兰、加拿大、英国的IT货币政策实际上与公开的通货膨胀预测相联系。Svensson(1997a)首次明确提出了预测通货膨胀定标(inflationforecasttargeting)的理论:“IT隐含的就是预测通货膨胀定标:中央银行的预测的通货膨胀变成了中间目标。这样有助于货币政策的实施和监督。预测的通货膨胀的确是一个理想的中间目标。从定义上看,这是一个与最终目标有密切联系的现成变量,比最终目标有更强的可控性和可测性。此外,它还有更好的透明度,更容易被公众理解,也更容易与公众进行交流。……虽然准确预测通货膨胀是相当困难的,但在未来通货膨胀