文档介绍：公司研究新股报告
王鹏,CFA
0755-25310483 中国西电价值分析报告
wpeng@
2010 年1月12 日输变电行业巨无霸
电力设备行业估值区间:-
发行数据中国西电股份有限公司(以下简称中国西电)是我国输配电设备制造行业最大的
发行前总股本(亿) 30 供应商。本次募集项目的实施将巩固中国西电在高压、超高压和特高压输配电设
本次发行股数亿 13 5
( ) 备研发和生产方面的领先地位。预计公司 09-11 年每股收益分别为 、、
发行后总股本(亿) 43 0
5 元,按 2010 年市盈率 20-25 倍计算,公司估值区间为 - 元。
基础数据() 国内最大的输配电一次设备集团企业:2005 年以来,中国西电一直处于中国
每股净资产(元) 电气百强之首,名列电气工业竞争力十强第一位,2007 年公司成为国内首家
ROE 26% 销售额突破 100 亿元的输配电设备制造企业。公司的业务范畴涵盖了行业价
值链的各主要环节,可以为客户提供全套设备的设计、制造、安装和后期维
护等全方位服务。
股东情况(发行前)
%
西电集团 在超高压和特高压领域具备行业领先优势:中国西电在国内率先研发了
陕投公司%%
750kV 超高压电网用系列产品,具有自主知识产权,技术性能达到国际先进
信达公司 %
华融公司 % 或处于。中国西电在国内首先进行了交流 1100kV 和直流
±800kV 特高压产品的研发和技术储备,在特高压输配电设备关键技术领域取
行业指数得了重大突破,并已经向特高压示范工程提供了相关产品。
(%) 电力设备沪深 300
200 特高压电网空间广阔:到 2020 年,国网公司计划建成特高压交流变电站 53
150 座,变电容量 33,600 万 kVA,线路长度 万公里;建成直流输电工程 38
100
项,输电容量 亿千瓦,线路长度 万公里;特高压及跨区、跨国电
50
网输送容量达到 亿千瓦。从投资额来看,预计到 2020 年对国家对特高
0
-50 压电网累计投入超过 8500 亿元,其中直流约 4600 亿元。
Dec- 08 Apr -09 Aug-09 Nov- 09
IPO 项目将巩固公司在一次设备生产能力和研发能力的领先地位:中国西电
本次上市发行不超过 亿股,IPO 项目计划投资金额 亿元,项目包
括技术改造、科技研发和补充流动资金三部分。其中技术改造项目涉及高压
开关、变压器、电力电容器、绝缘子、避雷器、整流装置和试验检测等公司
主营业务。本次募集项目的实施有利于巩固中国西电在高压、超高压和特高
压输配电设备研发和生产方面的领先地位,强化公司为交直流输电工程提供
全套输配电设备制造能力的竞争优势,从而提升可持续发展能力和抗风险能
力。
财务数据与估值
会计年度 2007 2008 2009E 2010E 2011E
主营收入(百万元) 10154 13016 13622 16895 19533
同比增长 43% 28% 5% 24% 16%
营业利润(百万元) 862 1210 1020 1691 2107
同比增长 65% 40% - 66% 25%
净利润(百万元) 605 1007 849 1406 1752
同比增长 83% 67% -16% 66% 25%
每股收益(元)
ROE 17% 26% 18% 8%9%
资料来源:招商证券
公司研究
正文目录
一、中国西电概况......................................................................................................... 4
1、公司简介................................................................................................................ 4
2、发行前股权结构和本次发行情况.............................................................