文档介绍：国债期货基础知识
国海良时期货研究所
一、债券期货的内容
1、债券期货的定义及主要交易所
2、债券期货的特点
3、债券期货的功能
4、标准债券概念
5、国际上主要债券期货品种
二、转换因子
1、债券期货的结算与交割
2、转换因子
三、债券期货的定价
1、最便宜可交割债券
2、债券期货的定价
四、债券期货的应用:案例分析
债券期货的内容
1、债券期货的定义及主要交易所
债券期货合约定义:以中期(1至10年)和长期(10年以上)国库券(国债)作为期货的基础资产,是一个标准化的买卖契约,买卖双方承诺以约定的价格,于未来特定日期,买卖一定数量的该类基础资产。
目前世界上主要的债券期货交易所包括:
(1)美国芝加哥期货交易所(CBOT) ;
(2)欧洲期货交易所(EUREX) ;
(3)日本东京证券交易所(TSE) 。
债券期货的内容
2、债券期货的特点
债券期货与“债券远期交易”(Bond Forward) 有很大的不同,债券期货有以下特点:
1、标准化的契约。
2、保证金交易。
3、在集中市场交易。
4、违约风险由结算机构承担。
5、交易信息通常透明且传播迅速。
由于有这些特点,世界各国的债券期货交易主要在期货交易所中进行,而债券远期交易则以柜台买卖的形式(OTC) 进行交易。
债券期货的内容
3、债券期货的功能
债券期货除了一般期货商品所具有的“价格发现”,“规避风险”等功能外,还具有自身的一些特殊功能,是其他期货商品所不具有的;
债券期货的一个主要功能是对投资组合久期(Portfolio Duration) 的灵活的调节;
由于债券期货的交易标的物实际是一个虚拟的债券,通过债券期货的交易就可以在不进行实物债券买卖的情况下、仅需保证金交易就能达到调整久期的效果。
债券期货的内容
4、标准债券概念
在交易所内所的债券期货的交易标的称为“标准债券”,实际上是虚拟的债券,本身并不一定存在;
在实际交易中,如果只允许按标准债券进行交易,存在两方面的问题:
其一,债券期货交易规模大于标准债券的发行规模,容易引发价格操纵现象。
其二,对于债券期货到期时还没有平仓的交易者,需要用标准债券现货进行结算,而市场上可能找不到足够的标准债券。为此人们想到是否可以用其他种类的债券来抵用。那么,如何抵用,如何折算?这就导致了“转换因子”的出现。采取标准债券折算的方法,不仅扩大债券期货的可交易债券,而且可以保持交易品种的连续性。折算是通过计算每一种真实债券的“转换因子”来进行的。
债券期货的内容
5、国际上主要债券期货品种
(一)美国芝加哥期货交易所(CBOT)的主要债券期货品种
第一节债券期货的内容
Contract Size
One . Treasury note having a face value at maturity of $100,000 or multiple thereof.
Deliverable Grades
. Treasury notes maturing at least 6 1/2 years, but not more than 10 years, from the first day of the delivery month. The invoice price equals the futures settlement price times a conversion factor plus accrued interest. The conversion factor is the price of the delivered note ($1 par value) to yield 6 percent.
Tick Size
Minimum price fluctuations shall be in multiples of one-half of one thirty-second (1/32) point per 100 points ($ rounded up to the nearest cent per contract) except for intermonth spreads, where minimum price fluctuations shall be in multiples of one-fourth of one thirty-second point per 100 points ($ per contract).  Par shall be on the basis of 100 points.  Contracts shall not be made on a