文档介绍：外商直接投资对国内投资挤出效应分析_基于金融市场视角
。然而在过去十多年的发展中, 中国经济已经逐渐摆脱了资金稀缺的约束。事实上中国现在是世界上最大的资金输出国之一。一方面我们保持了巨大的外贸顺差, 又将外汇储备向海外投资。同时, 长期以来中国国内储蓄率基本保持在 40%以上, 家庭储蓄率也在 35%以上。在这样的背景下, 大
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响及其发生机制, 以弥补国内这方面研究的不足。
一、外商直接投资公司的融资渠道
一般地, 外国子公司在东道国的投资总额要超过 FDI 流入量, 因为外国子公司可以从 FDI 流入流量之外的途径来获得投资支出的资金, 也就是说外国子公司在东道国的投资来源包括内部融资和外部融资。外部融资包括东道国的资本市场和国际金融市场。人们可能会预期, 在发展中东道国, 由于借款成本往往高于发达国家和国际金融市场, 因此外部融资往往来自于发达国家或国际金融市场。然而有足够的证据表明(UNCTAD, ) 尽管在各种渠道筹措的资金中, 2000 : 在发展中东道国金融市场筹集的资金所占的比重一般均低于发达国家, 但这种差别并不大, 在发展中国家筹措所占的比重都很高———超过了 40%。美国的数据(见下页表 1 同样表明: ) 当地融资在跨国公司(TNCS 以外渠道的融资总额中占有很) 大的比重, 并且在所有类型的东道国中筹资比重没有显著区别。也就是说, 发展中东道国的高借款成本和欠发达的金融市场并没有妨碍 TNCS 在当地融资, 相反, 出于汇率风险和国家风险的考虑, S 更倾向于在东道国当地融资。有关中国 TNC 的研究也表明, 跨国公司来华投资, 实际上并没有带来大量资金, 合资企业有时基本上使用中方合资的设备, 流动资金主要靠国内融资, “是我们被 TNCS 利用”因此(江小涓, ) 1999 。新加坡学者 Huang Yasheng 1998 所做的一项调查表明: ( ) 在中) 国的外国投资企业借贷与自有资本的比率(debt/equity 是相当高的, 并且所有外资企业在海外筹资不足负债总额的 5%。孙婉洁等(1995 通过对外资与国内银行贷款相互关系所作的)
量流入的 FDI 很可能对国内投资产生挤出效应(Crowding- out , ) 也即 FDI 的流入阻碍或抑制了国内投资, 从而使国内总投资的增量少于 FDI 流入量。国内大量的研究基本证实了 FDI 对国内投资或多或少存在挤出效应(程培罡等, 2009; 杨新房等, 2006; 王志鹏等, 2004; 王永齐, 2005; 刘洋, ) 2006 。然而遗憾的是, 无论是国际(Lubitz , 1966; Richard Caves, 1971; Borensztein, 1998; etal, Agosin 和 Mayer, 2000, ) 还 2005 , 是国内(杨新房等, 2006; 王志鹏等, 2004; 王永齐, 2005; 刘
洋, ) 现有研究主要侧重于实证研究, 2006 , 很少涉及挤出挤入机制研究。唯一例外是程培罡等(2009 从产业组织视角分) (入效应的产生机制。但是仅仅析了 FDI 对国内投资的挤出) 从产业组织视角考察 FDI 与国内投资的关系显然是不完整的。本文试图从金融市场视角来分析了 FDI 对国内投资的影
①除 1999