文档介绍：对外经济贸易大学
硕士学位论文
股指期货基差套利研究
姓名:张凯慧
申请学位级别:硕士
专业:国际贸易学
指导教师:许亦平
201105
摘要然而,在股指期货上市后不久,期货合约价格和其标的物——沪深��甘��涞幕�睿�的套利空间,市场的有效性偏弱。本文对于股指期货基差套利中的两大关键性问题——标��年���眨�芍钙诨踉谥泄�鹑谄诨踅灰姿��缴鲜薪灰祝�谐》聪烊攘摇�经常能达到三十以上,有个别时段甚至超过一百。这说明中国的股指期货市场存在非常大的资产组合的构建以及套利策略进行了理论与实证分析,对套利过程中的关于标的资产自身分红的影响、到期日效应、冲击成本以及对具体的套利操作进行了研究和演示。目的是通过以上研究对股指期货市场的有效性进行综合分析。关键词:股指期货,基差套利,跟踪误差,套利策略,到期日效应,冲击成本,市场有效性
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第��引言股指期货的基差套利�步凶銎谙痔桌�是利用现货和期货之间价格的偏离,利用卖空期货买入现货,或者卖空现货买入期货进行套利。在我国的股指期货市场中,期货的价格大多数情况下要高于股票指数的价格,并且我国的证券市场卖空机制尚不完善,因此,本文中我们主要研究的是股指期货的正向套利,即买入股指,卖空股指期货的套利方式。关于股指期货基差套利的研究,主要分为两部分。第一部分是对于套利组合中标的资产的选取及构造。第二部分是关于套利策略的研究。由于中国证券市场没有股指期货标的物所对应的��椿ι������远杂谟糜谔桌�谋甑奈镄枰=�泄乖臁9芍钙诨跆桌�中标的资产投资组合的构建问题,国内外有不少学者已经进行了研究。���蚖����械墓善笔找婧椭甘�找孀龌毓椋��没毓橄凳�曜蓟�蟮姆椒ǎ�得到各股票的权重,从而得到投资组合。袁日���研究了��垡缂邸⒏�傥蟛钣跋�因素对于套利利润的影响。姜雪超���对于股指期货期现套利中用于构建现货的��选择问题进行了详细的研究。张敏和徐坚���认为使用��楹侠茨D饣ι��股指期货的现货的跟踪误差比选择权重股来的精度高。方卫东和张晓峰���选取了沪深��指数中流通市值排名前�的股票,利用调整权重的最优化方法,使得组合和标的指数的跟踪误差最小。孟文博���利用上证���作为现货进行了股指期货期现套利分析。苏翔飞���考虑了协整的影响,并对沪深��芍钙诨跗谙痔桌��辛朔治觥U盼����对于基差套利的标的投资组合问题中基于��牧魍ü墒��粘山涣恳约坝牖ι��指数的相关度对于���辛搜∪ 3鲁�����芯苛嘶�贓�投资组合的构造方法,并研究发现基于上证���肷钪����耐蹲首楹嫌牖ι��的跟踪误差约为��%�拟合优度高达�.�ァ�关于股指期货的套利策略,��������芯苛嘶�罘缦盏挠跋煲蛩兀�约疤�利对冲策略。�����蚅����深入的考虑了其他套利成本,将交易成本、季节性股利支付及借贷利率差等因素加到评价模型中,并讨论了无套利区间的上下界。������采用持有成本模型,考虑了交易成本计算了股指期货的无套利区间,并利用无套利区间计算了套利机会出现的频率以及检验了期货市场的有效性。陈跃雄���对于沪深���数成分股的分红特征进行了研究。黄顺���讨论了保证金比率,融资成本,佣金,及冲击成本等对于股指期货无套利区间的影响。张巍���讨论并计算了基差套利中买入��蹲首楹鲜彼���某寤鞒杀疚侍狻����利用��
即,�&。此时埘�鼻一��。理论上说,因为持有到期的基差套利是没有风险的。第�禄�钐桌��砑澳P��ヒ蝗��换��一�槐�·���猄��最一·��������一般模型我们的研究与前人的不同和改进之处在于:第一,我们采用了股指期货推出以后的真实数据作为研究的数据样本,相较于之前基于模拟数据的研究结果,我们的研究更具实际意义。第二,我们对于标的资产组合的分红、冲击成本、到期日效应等具体问题进行了说明与讨论。第三,我们对于具体的套利操作进行了演示。最后,我们对于股指期货市场的有效性进行了分析。基差是指股期货价格与指数价格的价差。基差套利就是利用现货与期货之间的价差在到期日一定会收敛于同一个价格这一基本原理,在到期日之前,通过构建一定的投资组合进行获利的行为。根据传统的持有成本模型,期货的价格是现在购买现货的资金占用成本。所以我们可以得到股指期货的理论价格:�墨��輝~’其中:�:�笨唐诨醯募鄹瘛��簍时刻现货的价格。�何薹缦绽�省�:现货的连续股利率。�浩诨醯狡谌铡�包�一墨�玃‘厂一州卜�恢�置忙‘”州