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工商管理硕士研究生学位论文
天士力制药股份有限公司股票价值评估研究
学院(部、所): MBA 教育学院
专业: 工商管理
姓名: 刘灏
导师: 纳超洪副教授
论文起止时间:2011 年 5 月~2012 年 5 月
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论文作者签名: 日期: 年月日
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日期: 年月日日期: 年月日
摘要
摘要
医药行业作为我国主要的支柱产业之一,在国民经济中占有举足轻重的地
位。在 A 股市场中,虽然医药板块不属于“重量级”群体,目前沪深两市医药
股的总市值仅有 万亿左右,占全部 A 股总市值仅为 %,但是,作为进
攻与防御特征兼备的品种,医药股又是任何一个投资组合中必不可少的元素。
目前看,医药股的配置价值更是阶段性凸显。医药板块的整体市盈率在 30 倍附
近,仅高于 2008 年底和 2005 年底的估值水平,而其中部分医药股的市盈率已
经回落至 25 倍附近甚至更低的水平。可以说,从估值角度看,不少医药股已经
具备了较强的配置价值和较高的安全边际。
本文选取天士力(SH:600535)作为研究对象,采用实证分析法,从价值投
资的角度来研究公司。本文通过对医药行业现状与未来趋势的分析,研究外部
因素对天士力的影响;通过对公司基本面和财务状况的分析,分析公司目前的
运营状况和发展前景;通过对公司各业态的发展趋势及盈利分析,给出公司盈
利预测,运用市盈率(PE)、市净率(PB)、公司自由现金流模型(FCFF)和股
权自由现金流模型(FCFE)等估值方法,从不同角度分析和预测公司的内在价
值,最终对天士力的合理投资价值区间作出相对客观的评估,帮助广大投资者
加深对天士力的认知,从基本面角度为投资者投资天士力股票提供必要的参考。
本文通过研究得出,天士力是一个经营稳健、业绩优良、潜力较大、投资
风险偏小的绩优蓝筹股,具有长期投资价值,值得投资者长期关注和投资。建
议投资者择机买入并长期持有,分享公司高速成长带来的收益。
关键词:天士力;财务分析;相对估值;绝对估值
I
Abstract
Abstract
Pharmaceutical industry as one of the main pillar industries in China, occupies a
pivotal position in the national economy. A-share market, the pharmaceutical sector
does not belong to the "heavyweight" group, the total market capitalization of the
Shanghai and Shenzhen pharmaceutical stocks is only about trillion, accounting
for only % of the total market capitalization of all the A shares, but as an
offensive defensive characteristics of both varieties, pharmaceutical stocks are also an
essential element in a portfolio. The current configuration value of pharmaceutical
stocks stage hig