文档介绍：5第五讲筹资决策
(一)长期筹资方式
举债
借款
发行债券
吸收股权投资:发行股票
一、长期筹资方式及优缺点比较
(二)举债筹资的优缺点评价
优点
不利之处
损失风险
破产风险
(三)吸收股权投资的优点及不利之处与举债筹资基本相反。
二、筹资决策所应考虑的主要因素
:公司取得和使用资本所应付出的代价
筹资费用:取得资金时发生的费用
资金占用费:占用资金所发生的费用
(一)资本成本(能否举债决策)
:筹投资决策的依据
筹资决策:以成本高低选择筹资渠道与方式
投资决策:通过资本成本与投资报酬的比较选择投资渠道和方式
(1)债务资金成本
①贷款资金成本
式中:贷款总金额
贷款利率
所得税率
企业实际可使用金额
②债券资金成本
税前成本按下式计算
式中:债券发生总价款
发行成本
计息期数
票面价值(面值)
税后成本按下列计算
(2)普通股成本:支付给股东的股利,其估算方法如下:
式中:普通股资金成本
预期第一年的股利
股票发行价格
发行费用
股利年均增长率
(3)留存收益成本
(4)加权平均资金成本()
式中::第种资本在全部资本中的比重
第种资本的资本成本(税后)
(二)财务杠杆效应(总资产收益率与负债利率比较,属能否举债决策)
:负债与权益资本的比率
当时,愈大,愈高;
当时,愈大,愈低。
式中:权益资本收益率
总资产收益率
负债对权益资本比率(财务杠杆率)
负债利率
或(为债券利息)
[例1]A、B、C为三家经营业务相同的公司,有关财务数据如下表
公司
项目
A
B
C
普通股本
2000000
1500000
1000000
发行股数
20000
15000
10000
债务(利率8%)
0
500000
1000000
资本总额
2000000
2000000
2000000
息前税前盈余
200000
200000
200000
债务利息
0
40000
80000
税前盈余
200000
160000
120000
所得税(税率33%)
66000
52800
39600
税后盈余
134000
107200
80400
财务杠杆系数
1
每股普通股盈余
息前税前盈余增加
200000
200000
200000
债务利息
0
40000
80000
税前盈余
400000
360000
320000
所得税(税率33%)
132000
118800
105600
税后盈余
268000
241200
214400
每股普通股盈余
16
表示说明:
(1)财务杠杆系数表明的是息前税前盈余增长所引起的每股盈余的增长幅度。比如,A公司的息前税前盈余增长1倍时,其每股盈余也增长1倍(÷-1);B公司的息前税前盈余增长1倍时,(16÷-1);C公司的息前税前盈余增长1倍时,(÷-1).
(2)在资本总额、息前税前盈余相同的情况下,负债比率越高,财务杠杆系数越高,财务风险越大,但预期股盈余(投资者收益)也越大。
负债比率是可以控制的。企业可以通过合理安排资本结构,适度负债,使财务杠杆利益抵销风险增大所带来的不利影响。
(三)经营风险(筹资决策所应考虑的经营性因素)
经营风险指企业因经营上的原因而导致收益变动的风险。
(1)产品需求:需求稳定,经营风险小,反之经营风险大;
(2)产品售价:售价波动不大,经营风险小,反之经营风险大;
(3)产品成本:成本波动不大,经营风险小,反之经营风险大;
(4)价格调整能力;价格调整能力强,经营风险小,反之经营风险大;
(5)固定成本比重:在企业全部成本中,固定成本所占比重较大时,单位产品分摊的固定成本额便大,若产品销售发生变动,单位产品分摊的固定成本会随之变动,最后导致利益利润更大幅度的变动,表明经营风险大。反之,则经营风险小。
(1)含义:由固定成本比重所决定的销售额变量对利润变动的影响称为经营杠杆
(2)经营杠杆系数的计算
①
式中:经营杠杆系数
销售变动量
变动前销售量