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上传人:840122949 2018/7/21 文件大小:776 KB

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文档介绍

文档介绍:内容摘要
受收入与债务的改善,2013年美国经济有望继续复苏,进而有助保持全球经济的稳定。国内方面,城镇化将是新一届管理层重要的执政思路,宏观经济方面,经济增长有望呈现前高后低格局,物价方面,通胀总体压力不大,有望温和反弹,货币政策将继续维持中性,财政政策侧重维稳托底,资金面整体中性温和。
股票市场层面,上半年受经济继续企稳回升影响,企业盈利及估值使得A股市场具有更强的安全边际,下半年则视经济改善程度及政策预期变化而做好风险控制,资产配置全年仍建议以稳定性价值品种为主,如低估值、高盈利、充好现金流等特征的个股等。
债券市场层面,受益于未来经济增长中枢将下移至7%-8%,投资者的风险偏好也逐渐弱化,使得固定收益类产品受到投资者的青睐,利率产品具有趋势性机会难度较大,信用产品更侧重于稳定票息的获取,整体来看2013年债券市场出现平衡市略强的概率较大。
外围市场回顾及展望
2012年,美国经济“低烧”减退最终稳定了世界经济的大局,虽然仍有“财政悬崖”如鲠在喉,但有页岩石油开发所带来的美国能源结构历史性转变以及房地产市场的复苏,还是使得美国经济摆脱了较高失业率的泥潭。
欧洲方面,欧央行两轮LTRO削弱了欧债危机冲击波至少一个级别,尽管途中希腊、西班牙等仍不时危机四伏,但欧洲正在向着用通胀来最终解决危机的道路上迈进。
但“熊市不抱幻想”,经济危机的阴影在2013年仍将有所显现,比如从BBAV研究机构最新的研究来看,经过7个维度(宏观、财政、流动性、外部因素、私人债务、信贷/资产和机构风险)的分析,BBAV认为欧债五国仍将面临最最高风险,GDP增长方面,除欧盟大多数国家之外,加拿大也面临相对艰难的前景,亚洲国家面临的主要风险则来自结构性债务、公共债务和股票市场,中国方面除了在实际汇率和信贷/存贷比率方面存在较高的风险,其他方面的情况都较为稳定。
美国:收入与债务改善是关键
美国经济过去几年的增长,主要靠信贷、地产扩张支撑,此次经济回暖能否有持续性,收入与债务改善将是关键因素。
图1:美国不动产抵押贷与消费贷信贷权重占比图2:美国居民收入占比与增速情况
数据来源:Wind资讯
美国地产市场的复苏是美国经济复苏重要的驱动因素,目前来看美国房地产市场有明显回暖迹象,根据CoreLogic数据显示,由于房价上涨,截至6月底,今年约22%的按揭贷款房屋市值低于供房价值,总数约1080万户,去年同期为1210万户。同时伴随债务压力也有所减缓,对于变相提升居民可支配消费能力也能起到一定帮助。
图3:美国新屋营建情况图4:美国新屋销售与成屋库存去化情况
数据来源:Wind资讯
收入与就业方面,近期美国居民收入有小幅改善,费城制造业指数显示12月美国中大西洋地区工厂活动加速扩张,新订单迅速增长令当地走出了上个月的收缩,同样预示着美国制造业经过一系列的政策刺激已经开始回暖。
同时对于危机之后美国居高不下的失业率情况,也出现一些好转,虽然2007年至2009年的经济衰退造成极高的失业率使得投资者一度认为劳动力市场已经发生了结构性变化,因此很难或不可能恢复到经济衰退前的就业水平,但从最新的数据研究结果来看,虽然2012年美国失业率并未显著下降,但其主要原因是周期性失业而非结构性失业,体现在建筑业、制造业和零售贸易等一些行业经历了失业率飙升,但在复苏期间,这些行业的失业率大幅减少,%,%。
欧洲:流动性不断裂是关键
1、赤字缩减成效在逐步显现,债务压力在未来3年将有所缓解
表1:德、法与欧债五国债务与赤字情况
时间
德国
法国
西班牙
意大利
葡萄牙
爱尔兰
希腊
债务/GDP
00







05







10







11







12E







13E







14E







15E







财政赤字
00

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