文档介绍：主要观点
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支撑高端消费的需求因素
中长期因素:中产扩容,消费新势力崛起(包括90后、小鬼当家)
短期因素:供给侧改革加剧收入不平等,房价的财富效应,消费信贷爆发
支撑高端消费的供给因素
降价(减税、补贴、共享经济)、提质(高品质供给上市)、新模式(网红带货、物流革命、智能
零售、渠道下沉)
支撑高端消费的部分短期因素或走弱,但中长期因素仍在
国投瑞银
1、高端消费与一般消费分化
2、需求侧的因素
3、供给侧的因素
4、高端消费还会好多久?
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高端消费与一般消费分化
总体社消弱,奢侈消费强
35
30
25
20
15
10
5
0
-5
24
22
20
18
16
14
12
10
8
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
同比,%
同比,%
社会消费品零售额奢侈品销售额(右)
190
180
170
160
150
140
130
120
110
100
90
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2006=100
零售价格指数
富豪消费价格
资料来源:Wind,贝恩咨询,光大证券研究所
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各行业内部高端与低端分化
资料来源:Wind,光大证券研究所。高端服饰包括七匹狼、报喜鸟、摩登大道、九牧王、朗姿股份、维格娜丝。
40
30
20
10
0
-10
-20
50
2010
2012
2014
2017
同比,%
所有服装营业收入高端服装营业收入
80
70
60
50
40
30
20
10
0
-10
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
累计同比,
%
豪车销量
乘用车销量
资料来源:Wind,光大证券研究所。豪车包括奔驰、宝马、奥迪。
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各行业内部高端与低端分化
资料来源:中怡康,光大证券研究所
50
40
30
20
10
0
-10
-20
-30
2010
2012
2014
2016
2018Q1
同比,%
高端酒总营业收入次高端总营业收入
三四线白酒总营业收入
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
占比
三门及以下冰箱销量多门及对门冰箱销量
资料来源:Wind,光大证券研究所。高端白酒包括茅台,五粮液,泸州老窖;次高端包括水井坊,山西汾酒,舍得酒,酒鬼酒,古井贡
酒,老白干酒;三四线:顺鑫农业,伊力特,金种子酒,皇台。
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需求侧的因素
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长期因素(一):中产扩容
资料来源:麦肯锡,招商银行
0
50
100
150
200
2008 2010 2012 2013 2014 2015 2016 2017
万人
高净值人群数量
资产1000-5000万
资产5000万-1亿
资产1亿以上
资料来源:BCG,阿里研究院
140
120
100
80
60
40
20
0
2005
2010
2015
2020E
城市家庭数
量,百万
城市家庭数量
新兴中产:
每月可支配收入 5000-8000元
上层中产:
每月可支配收入
12000-22000元
富裕人群:
每月可支配收入
22000元+
2025E 2030E
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资料来源:InMobi
0%
12%
36%
40%
12%
45%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
18岁及以下
18岁-24岁
25岁-29岁
30岁-35岁
35岁及以上
2016年化妆品消费人群年龄结构分布
资料来源:统计局,光大证券研究所
长期因素(二):新势力崛起
90-94岁
80-84岁
70-74岁
60-64岁
50-54岁
40-44岁
30-34岁
20-24岁
10-14岁
0-4岁
男 女
占比,%
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