文档介绍：吉利收购沃尔沃
小组成员:李娇、宋玉颖、李岩梅、郭鑫、隋小萌
目录:
行业背景(隋小萌)
并购各方概况(郭鑫)
并购过程(李岩梅)
并购估值(隋小萌)
交易结构交易结果并购启示(李娇、宋玉颖)
导语:
经过2年多不懈努力,浙江吉利控股集团有限公司2010年8月2日宣布,已经完成对福特汽车公司旗下沃尔沃轿车公司的全部股权收购,最终交割仪式在伦敦举行,我国首家汽车跨国公司由此诞生。吉利成功收购沃尔沃,将使中国拥有具备国际竞争力的世界知名企业和品牌,对于中国由汽车大国转变为汽车强国具有重要意义。本文从行业背景、并购各方概况、并购过程、估值、交易结构、交易结果、并购启示七个方面对此次收购进行了分析。
行业背景分析
从第一辆汽车诞生至今,虽然只有短短几百年,汽车工业却在科技进步的浪潮中经历了一次次重大变革。为人们带来便利的同时,汽车业也在国民经济中扮演着重要角色,在创造GDP、增加就业等方面均有不俗的表现。如今,汽车早已成为人们生产、生活中所不可缺少的部分,与现代经济发展息息相关。
改革开放以来,中国汽车工业有了长足发展,企业生产规模、汽车产销量、产品品种、技术水平、市场集中度均有显著进步。
由上图可以看出,我国汽车行业一直处于良好的发展阶段。由于我国经济高速增长、相关政策扶持、国内外汽车消费拉动等因素,2003年后汽车产量一直保持着较快增长,自主品牌汽车逐渐发展壮大。
但是,国内外环境的深刻变化,既给中国汽车工业带来良好的发展机遇,又使其面临着严峻挑战,一些深层次的矛盾和问题逐渐暴露。2008年,全球金融危机使实体经济严重受挫,国内外环境复杂化进一步影响了汽车行业发展。本部分针对吉利并购沃尔沃事件发生前2008年汽车行业背景进行了分析。
一、成本分析
我国汽车制造业2008年1~11月成本费用情况如下:
结论:我国汽车制造业2008年成本费用总额持续上升,增幅逐渐增大。其中产品销售成本、销售费用和管理费用前8个月增速不断加快,8月后增长明显放缓;财务费用增速居高不下。
1、原材料成本上升压力渐弱
汽车工业的原材料主要包括钢铁、有色金属和化工产品(如聚氨酯、有机硅和环氧树脂和改性塑料等)。2008年钢铁价格增速呈现前升后落态势,但钢价一直呈现正增长。2008年后期,在金融危机影响下需求下降,先前原材料价格飚升趋势改变,很多原材料价格大幅回落,减轻了汽车制造业原材料成本上升压力。
2008年年初以来国内钢材市场综合价格指数及长材、板材价格指数走势图
2、劳动力成本升高
在雇员高工资、高保险金和退休金的影响下,欧美汽车行业劳动力成本负担繁重。虽然我国长期以来劳动力密集、劳动成本低,但是近年劳动力工资水平持续上涨。《劳动合同法》的实施更是加大了企业的用工成本。
3、汽车行业环保压力导致成本上升,节能环保要求将不断加大汽车运营成本。
4、成本上升导致利润下降
2004年以前的2002至2003年,中国汽车市场(尤其是轿车市场)是典型的卖方市场,产品供不应求,厂商和车型资源少,市场集中度高,厂商能够通过产品涨价来缓解成本压力,因此成本上涨并不明显地导致利润率的下降。2004年以后,新进入者急剧增加,市场成为买方市场, 行业竞争格局彻底改变,汽车价格不断下降,原材料涨价很自然地表现为利润率的下滑及销量增速趋缓。下图显示出原材料购进价格与汽车毛利率的负相关关系。
二、需求分析
1、消费者信心指数下滑,国内需求下降
汽车属于是奢侈品,其需求量受收入影响较大。金融危机爆发后,实体经济下滑,收入降低,汽车经济下行趋势明显,国内消费者信心指数下滑,消费增速下降。同时,石油等燃料价格、燃油税、养路费征收等相关费用上升也提高了消费成本,也在一定程度上抑制了汽车需求。
但是,我国经济总体来看基本面较好,加上行业竞争加剧带来的汽车价格下降、新一轮医疗和教育改革及
住房保障体系建设正在减轻居民的生活负担,未来国内汽车需求量不会有大幅下降,会随着经济回暖逐渐回升。
2、国外需求萎缩,出口下降
受金融危机和全球汽车市场萎缩的影响,我国汽车出口从2008年下半年开始呈现下滑态势。 万辆,%; 亿美元,%。
2008~2009年3月汽车出口情况
单位:辆,%
时间
当月出口量
累计出口量
完成
同比增长
完成
同比增长
2008-01
61386
61386
2008-02
51404
112739
2008-03
66629
179368
2008-04
71000
69