文档介绍：价值评估概述
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价值评估的理性基础
许多投资者相信,在市场中追求财务原则上的“实际价值”是徒劳的,因为价格与价值通常无甚关系。
常有金融市场投资者认为,市场价格由感觉(及错觉)决定,而非取决于现金流量或收益之类单调沉闷的东西。
感觉固然能起一定作用,但不能决定一切。
验证资产价格不能单靠“大傻瓜”理论。
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对价值评估的误解
误解1:价值评估是对“实际”价格的客观调查
:所有价值评估都会有偏差,只是差多少和估高还是估低的问题。
:你的雇主及所付酬劳的多少与价值评估偏差的方向及数量成正比。
误解2:好的价值评估能对价值作出精确的估计。
:不存在精确价值评估。
:价值评估越不精确,回报越高。
误解3:价值评估模型越量化,价值评估效果越好。
:一个人对价值评估模型的理解程度与该模型所需资料的数量成反比。
:简单的价值评估模型效果比复杂的好。
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价值评估的方法
现金流量贴现价值评估,把资产的价值与该资产未来预计现金流量的当前价值联系起来。
相对价值评估,收益、现金流量、帐面价值或销售额等相对于一个共同变量而言是“同等”资产,可以通过参照这些资产的价格来估算资产的价值。
或然债权价值评估,对于有期权特征的资产,其价值可用期权价格模型进行估算。
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所有价值评估方法的基础
基于以下因素在投资决策(即决定何种资产低估,何种资产高估)中采用价值评估模型:
感觉到市场定价失效,价值评估错误
设想市场如何及何时能恢复正常
在一个有效的市场中,市场价格就是最好的估值。此时,使用任何价值评估模型都只是为了检验这个估值。
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现金流量贴现价值评估
什么是现金流量贴现价值评估?在现金流量贴现价值评估中,资产的价值为该资产未来预计现金流量的当前价值。
理性基础:在对资产的现金流量、增长及风险等方面的特征进行分析的基础上,每一项资产的内在价值都是可以估算的。
所需资料:进行现金流量贴现价值评估时,你必需:
估计该项资产的寿命
估计该项资产寿命期内的现金流量
估计用以计算现金流量的当前价值的贴现率
市场定价失效:假设市场在跨时期作资产定价时会出错,但随着时间推移及资产新资料的出现,市场会自行更正过来。
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DCF价值评估方法何时最适用
对于下述资产(公司),这个方法最为简单:
当前现金流量为正数者,以及
对于未来阶段的估计有一定可靠性者,以及
有能获得贴现率的风险委托书时
对于以下投资者最为适用:
投资周期较长者,允许市场有足够时间来更正其价值评估的错误,并令价格回复到“实际”价值水平,或
有能力推动价格向价值靠近者,如一个积极投资者或整个公司的潜在拥有者
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相对价值评估
什么是相对价值评估?通过对比“相似”或“同等”资产的市场定价来估算资产的价值。
理性基础:资产的内在价值不可能(或几乎不可能)被估算。资产的价值是在符合其自身特征的基础上,市场愿意支付的任何东西。
所需资料:要进行相对价值评估,你需要有以下资料:
另一相同资产,或一组同等或相似资产
一个标准化定价(对资产净值而言,可通过一个共同变量来划分价格,以获得此标准化定价,如收益或帐面价值),以及
当资产不完全等同时,通过各种变量来控制差价
市场定价失效:通过相似或同等资产定价而引起的错误较容易被发现和利用,更正亦更迅速。
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