文档介绍：国际企业的筹资决策
第一节资金结构的基本理论
一、早期的资金结构理论
1、净利理论
公司利益债务,可以降低企业加权平均的资金成本,因此企业利用负债资金总是有利的。
2、营业净利理论
该理论认为,增加成本较低的负债会增加公司的风险,使自有资金的成本提高,一升一降,加权总成本仍保持不变。
3、传统理论
每一公司均有最佳资金结构,公司可以通过财务杠杆的使用来降低其加权平均的资金成本,
二、MM资本结构理论
无公司所得税的MM理论
有公司所得税的MM模型
米勒模型
米勒模型又称回归的MM理论—同时考虑了公司所得税和个人所得税的MM模型
米勒模型概述
考虑公司税的MM模型包括了公司赋税因素,但却没有考虑个人所得税的影响。l976年米勒在美国金融学会上提出了一个把公司所得税和个人所得税都包括在内的模型来估算负债杠杆对公司价值的影响。
该模型用个人所得税对修正的MM理论进行了校正,认为修正的MM理论高估了负债的好处,实际上个人所得税在某种程度上抵消了个人从投资中所得的利息收入,他们所交个人所得税的损失与公司追求负债,减少公司所得税的优惠大体相等。于是,米勒模型又回到最初的MM理论中去了。
TB
FA
企业价值
负债比率
(一)权衡理论:税负收益—破产成本理论
D1
D2
1)平衡理论
该理论认为,当负债程度较低时,企业价值因节税利益的存在会随负债水平的上升而增加;当负债达到一定界限时,负债节税利益开始为财务危机成本所抵消。当边际负债节税利益等于边际财务危机成本时,企业价值最大,资本结构最优;若企业继续追加负债,企业价值会因财务危机成本大于负债节税利益而下降,负债越多,企业价值下降越快。
(2)代理理论
该理论认为,债权筹资有更强的激励作用,并将债务视为一种担保机制。这种机制能够促使经理人多努力工作,少个人享受,并且做出更好的投资决策,从而降低由于两权分离而产生的代理成本。
信息不对称理论
1、罗斯的信息不对称理论
2、迈尔斯的信息不对称理论
3、对信息不对称理论的评价
第二节国际企业的资金成本
一、资金成本的概念和作用
概念:是企业筹集和使用资本而承付的代价
内容:用资费用和筹资费用
资金成本=用资费用/(筹资总额-筹资费用)
作用:见教材
(一)个别资本成本测算原理
二、个别资金成本
K=D/(P-f)=D/[P(1-F)]
K—资本成本率,以百分比表示
D—年用资费用额
F—筹资费用率
f—筹资费用额
P—筹资额