文档介绍：稳步推进股票发行注册制改革
当前,媒体上市已成为传媒集团体制改革的方向。及时关注股票制度的改革创新,是媒体经营者的必须。
中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定指出,要健全多层次资本市场体系,推进股票发行注册制改革,从而确立了资本市场真正还权于市场、还权于投资者的市场化改革的基本思路。证监会于2013年11月30日发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》,意见贯彻了党的十八届三中全会决定中关于“推进股票发行注册制改革”的要求,把“坚持市场化、法制化取向,综合施策、标本兼治,进一步理顺发行、定价、配售等环节的运行机制,发挥市场决定性作用,加强市场监管,维护市场公平,切实保护投资者特别是中小投资者的合法权益”作为全面深化新股发行体制改革的总体原则,吹响了新的历史起点上股票发行市场化改革的“集合号”。但应看到,注册制改革是我国股票发行体制的一次重大改革,也是资本市场该种当中“牵一发而动全身”的改革,实行注册制需要一系列的配套条件,任重而道远。
何谓股票发行的注册制
所谓股票发行的注册制,是指股票发行申请人将与股票发行有关的真实信息公开,制成相关法律文件,送交管理机构,管理机构只负责审查申请人所提供的信息是否满足了披露要求的一种股票发行制度,强调的是真实信息披露。而核准制是指股票发行申请人不但要充分公开与股票发行相关的真实信息,还要满足法律、法规和证券监督部门规定的实质性条件,并由证券监督机构决定其能否发行股票的一种股票发行制度,强调的是实质管理原则。
资本市场建立20多年来,我国股票发行制度经历了从额度管理到指标管理,从通道制到保荐制的过程。额度管理和指标管理属于审批制;通道制到保荐制属于核准制。保荐制下的核准制假设投资者不能正确地评估发行公司的财务状况以及未来发展趋势,所以,证券管理机构让有保荐资格的中介机构发挥对发行公司的监督作用,替广大投资者进行第一道质量把关。而证券监督部门并未放松对股票发行的管制,依然严格地控制着市场供给,我国现有的核准制是数量控制下的保荐制。初衷是股票市场不发达,由政府把关来保护投资者利益。但从实际运行效果来看,并不令人满意,出现了许多问题。
首先,由于政府对股票发行的管制,很容易导致权力的寻租,存在部分拟上市公司对有关人员进行公关的情况。其次,甄选工作量大,审核效率低下。由于我国现阶段直接融资比率还比较小,所以,想上市的公司特别多。审核者由于精力及信息的不对称,很难对所有申请者进行客观公正公平的评价,很多好的公司无法上市。再次,政府对股票发行节凑实行控制,不能保证市场供需平衡。保荐制下的核准制,也是实行了数量控制,使上市资格成为一种稀缺资源。这样,由于可供投资的股票数量少,使股票的发行价格偏高,导致投资者利益受损。最后,证券监管部门失去公信力。在核准制下,证券监督部门进行了实质的审查,由于这种审核所具有的技术性、专业性,还有主观判断性,误核的情况完全可能发生。如果审查失败,导致不良公司上市,必将使证券监督部门公信力下降。
注册制就是真正还权于市场,还权于投资者。其监管理念是相信投资者都有足够强的判断能力,也给予投资者犯错的权利,拟发行公司的股票能否卖出去、以什么价格卖出去,应完全由市场来决定,其投资价值由投资者完全自主判断。证券监管部门不设定严格的市场准入制,只对申请文件做形式审查,不对申