文档介绍：《意见》研究之一加快资产证券化品种创新
者按:《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》是中国资本市场在新世纪发展的一个里程碑,明确了资本市场改革与发展的指导思想和任务,对我国资本市场的未来发展做出了全面的规划,对各项工作进行了全面的部署。
《意见》明确提出了建立以市场为主导的品种创新机制,健全资本市场功能,完善资本市场体系,丰富证券投资品种,协调推进股票市场、债券市场和期货市场建设的改革任务和创新要求
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。为此,本报从即日起,围绕《意见》提出的各项工作任务,从完善和发展中国资本市场的角度,推出部分研究机构、专家学者的系列研究报告,期望能借此加快推动资本市场的全面建设,进一步贯彻落实《意见》精神。
一、中国资产证券化的发展环境
中国资产证券化实践先于理论的探索。早期的资产证券化实践可以992年三亚市丹洲小区将800亩土地作为dddtt发行标的物,以地产销售和存款利息收入作为dddtt投资者收益来源而发行的2亿元地产投资券。在此以后ssbbww,资产证券化的离岸产品取得了很大的成功。中国远洋运输总公司、中集集团、珠海高速等离岸资产证券化项目为中国资产证券化的实践提供了成功的经验。近年来,还没有出现上的资产证券化操作,但各方面注着这一广阔市场,纷纷推出资产证券化方案和产品构想。最引人注目的是在信托产品创新、房地产抵押贷款证券化、不良资产的证券化处理8tTt8等领域的准备和开拓工作。这些产品的创新和开拓为资产证券化在中国的进一步发展创造有利条件。在此同时ssbbww. com,必须ssbbww. c om看到在现有的法律制度下,资产证券化实践依然面临着许多
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实施环境上的障碍。
(一) 发展的有利条件
1. 离岸资产证券化产品的成功经验
中国的离岸资产证券化项目如珠海高速公路、中国远洋运输总公司和中集集团应收款等,为国内的证券化实践提供了成功经验,揭示了资产证券化成功运作的共同要点:(1),具有可预测的稳定现金流;(2)法律运作框架至关重要外的SPV既可以法律制度的障碍,又可以
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国外成熟市场已建立的相关法律体系。(3)规范的信用增级操作,保证资产证券化产品获得ssbbww必须ssbbww. c om的信用等级。(4)充分利用
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有经验的中介服务机构,构建合理的产品结构,提供有效的发行和维护服务。(5)广泛
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的销售网络,保证资产证券化产品可以投资者所接受。(6)活跃的海外二级市场为资产证券化产品的成功发行创造了条件,同时ssbbww. com也降低了产品流动性溢价(liquidity premium),提高了产品的竞争力。
信托计划是资产证券化实践中SPV的主要形式。中国的信托行业从2001年开始进入了一个新的发展阶段。近年来,信托的创新主要在以下几个方面:
(1)克服发行限制,推动信托权益凭证。2001年的《信托法》对收益权作了重要定:收益人的信托收益权可以承;收益人的收益权期限可以同一致;信托文件可以益人的收益权的分配比例作出规定。信托公司依据《信托法》发行的信托收益凭证突破了发行信用合同200份的限制;而且收益权凭证可以,为发展信托收益权的交易市场打下基础。最近信托收益权凭证被成功地运用于不良资产处