文档介绍：上市公司并购中目标公司定价的协同效应陷阱
摘要:西方并购理论认为公司并购存在着协同效应,为此,许多
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并购公司向目标公司支付了大量的溢价,结果使许多
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并购公司因支付溢价而逐步发生亏损、财务危机甚至破产。本文通过分析公司并购中协同效益产生的条件,以及利用
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协同效应来补偿支付溢价的难度,提出了在许多
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情况8 tt t 8. com下公司并购的协同效应是个陷阱的结论。
关键词:公司并购目标公司协同效应
一、问题的提出
在当前公司并购的交易额数以万亿计算的年代,兼并和收购不再仅仅是董事会议中唇枪舌剑的主题和投资银行之间谈论的焦点。并购(Merger and Acquisition )已成为现代公司运营不可缺少的一种新型方式,是资本扩张的一种重要,按照<8ttt8table>西方国家公司并购的理论,公司并购能够SSBBww产生协同效应(Synergy)即公司并购所呈现出来的两个公司合并后的总效能大于合并前各公司效能之和的现象,包括www .ddd tt. com经营协同、管理协同和财务协同三种基本形式,通过并购后的公司整合及相关条件发生作用逐步产生。实际8ttt8上公司并购中的协同效应是一种预期,并不是现实的效应,而且这种预期并不是所有8 tt 的并购活动都能产生的。由于. com并购中协同效应存在着产生的可能性,并购者在收购目标公司时必须ssbbww. c om要向目标公司的股东首先支付溢价,这就必然存在着溢价支付的风险。在美国,为目标公司市场价值的20%—60%,有时甚至会超过100%。,。根据美国财务金融学家的研究结果,收购者为协同效应而支付的溢价往往 t8. com是难以收回的,其主要原因是由于. com收购者所期待的协同效应常常或达不到预期,并且并购总是从引起收购公司的股价下跌开始的(Weston,1998)。美国1993年—1995年期间,在宣布并购后,收购公司的股东平均损失10%的投资,麦肯锡公司的一项重大研究发现61%的并购是失败的。我国公司并购历史较短,通过并购迅速扩张的例子很多8ttt8,扩张以后ssbbww真正能够SSBBww实现协同效益的案例并不多见,由于. com扩张而导致. com亏损或失败的例子很多8ttt8,仅2001年我国共有151家上市公司发生亏损,,许多
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公司的损失多是由于. com并购中过多地支付溢价造成的;2002年PT公司30多家,退市公司超过10家;2003年5月公布的ST公司已达到58家,,与1992年的每股利润0,36元相比
下降了许多
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。截至2004年12月我国上市公司总数已经达到1377家,据上海市证券交易所的调查,有大约50%的上市公司存在程度
不同的会计失真和作弊现象,经济效益状况普遍不够理想。在我国, t tt8. com,在一定,公司并购中的协同效应是一个陷阱,它使得过度扩张者、公司竞争实力薄弱者、走向失败。
二、协同效益产生的基本条件
公司并购中的协同效应是客观