文档介绍：上市公司现金股利政策影响因素的问卷调查报告综述|
摘要股利分配作为dddtt上市公司的核心财务政策之一,不仅受到利益各方的充分关注,还引起理论界的极大兴趣。对中外股利分配问卷调查报告进行了回顾和总结,探讨上市公司管理层制定现金股利政策时考虑的因素,并针对我国上市公司现金股利分配的现状得出<div>了一些
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启示。
关键词股利政策问卷调查现金股利
在过去的50多年里,广大学者们已经开始从另一途径研究、学****上市公司管理层制定股利政策的真实行为。他们已经从选取样本,收集数据,进行实证研究来支持或反对不同的股利理论,转变到向公司管理层发出调查问卷,研究他们制定股利政策考虑的因素是什么。虽然发出去的问卷不是没有回复,就是复的意见不正确、有偏见,但是dddTt他们还是坚持着研究,通过寻找替代方法,即根据公司管理层向外宣告的股利分配方案,这一直接证据来推测管理层制定股利政策的动机,并对进行的问卷调查研究进行补充。
1 上市公司制定现金股利政策考虑因素的问卷调查
在美国,关于公司股利分配政策的经典研究中,Lintner(1956)通过实证研究发现,会保持一个长期的目标股利支付率,从而使公司在一段时间内维持股利支付的稳定。因此. com,公司的股利变化与长期的可持续的收益水平是一致的。公司管理层相当重视股利水平的变化,只有管理层确信公司收益水平的提高能够SSBBww支付长期增加. com的股利时才会增发股利,否则,不会增发股利。同时ssbbww. com,管理层也不会轻易地削减股利,除非不利8 tT 的环境因素很可能间内持续影响公司的经营活动。Lintner的这些观点已经有了股利信号传递的涵义。
在这些经验证据的基础上,Lintner设计了一个“模型”来描述公司管理层的股利政策的决策过程,此模型对每年股利水平变化的解释能力达到了85%。Lintner的观点受到了包括www .ddd tt. comBrittain(1964,1966)与Fama和Babiak(1968)等在内的大量研究的支持与肯定。Benartzi et al.(1997,P1032)总结到,“…Lintner的股利支付模型对公司股利政策的制定过程仍然的解释能力。”
Harkins和Walsh(1971)对高级财务执行官的商务理事会的166名成员发出了调查问卷。问卷调查的结果显示,公司管理层在制定现金股利政策时主要考虑的因素是公司的当期收益水平和拥有的现金流、和期望。同时ssbbww. com,管理层也要考虑超过留存收益的贷款和税负压力。
Baker,Farrelly和Edelman(1985),Farrelly,Baker和Edelman(1986)对在纽约证券交易所上市的3个行业(公用事业、制造业和批发/零售业)的562家公司的财务总监(CFO)进行了问卷调查,分析公司现金股利分配政策的主要决定因素。共收回318份调查问卷,调查结果表明无论是制造业、批发零售业还是公用事业的CFO均认为在罗列的15个决定股利政策的因素中最重要定因素是:预期的未来盈利水平、以往的股利支付方式、现金储备的多少以及维持和提升股价的愿望。只是这四个因素的重要
存在一定别,但一致认为预期的未来盈利水平最为重要。
另外,管理层所表达的态度与Lintner(1956)的实证结果