文档介绍：上市公司跨国并购绩效影响因素综
摘要:围绕跨国并购的绩效,相关学者早在上世纪七八十年代就开始进行研究,并迅速成为目前经济学领域里最活跃的内容之一。中国的跨国并购规模和数量从1997年至今一直攀升,2005年更是中国的跨国并购之年。外部环境是一个由多种复合因素构成的系统。投资者在做出跨国并购的决策之前,必然对这些影响并购成败的外部条件有所了解,才能使并购为并购双方带来利益。
关键词:上市公司;跨国并购;绩效
国内外学者对跨国并购绩效的影响因素进行了深入具体的研究,国外学者认为,以下因素均影响跨国并购的绩效。
一、持有期限
并购持有期限从长期和短期两个方面。Jensen and Ruback(1983),Bradley,Desai,Kim(1988),Jarrell,Poulsen(1989)、Franks,Harris,Titman(1991)、Healy,Palepu,Ruback(1992)、Schwert(1996)、Loughran,Vijh(1997)、Echbo,Thorburn(2000)和Houston et a1(2001)等的研究,对目标公司(target firms)获得ssbbww显著的正收益已经有非常一致的结论:获得ssbbww显著的正收益。
二、支付方式
有两种基本支付办法:现金支付和股份(资产)支付。(Travlos,1987)发现,并购企业的经理寻求最盈利的支付并购的方法;特别地,如果8 tt 认为企业的股票被低估,经理就会用现金支付并购;如果8 tt 股票被高估,经理就会用资产支付并购。Pettway et al(1992)研究日本企业在美国的并购发现:收购中用现金支付比用资产支付对并购者有着高回报;Harris and Ravenscraft(1991)在跨国并购的研究中得出<div>用现金支付对目标企业也有着高回报;可是,Eckbo et al.(1990)发现在dd dtt. com加拿大的收购,混合支付(现金和股票)比单一支付(全部8ttT8现金或全部8ttT8股票)可获更高的超常收益。
三、收购公司的财务特征
负债权益比例(总负债/股东权益)的值越大,收购公司(bidder firms)的收益越大;Lang, stulz, and Walkling(1989)的研究发现,收购公司的超额收益与收购公司的Q比例(市场价值/重置成本)存在正向关系。
四、双方行业的相关性
Rumelt(1974)把并购分成相关并购和非相关并购。并购企业与目标企业的资源或产品——市场类似,它们购称之为相关并购,或相关多元化;如果8 tt 并购企业和目标企业处在不同的市场,并且他们的产品并不直接竞争,则称为非相关多元化,或混合并购。
Markides和Ittner(1994)认为在国际并购中,相关并购比非相关并购能够SSBBww创造更多的价值。但Seth(1990)认为,相关并购与非相关并购在总体价值创造方面异;Lubatkin(1987)发生在1948—1979年间的1 031起美国FTC备案的最大并购案例证明得出<div>并购企业与目标企业的股东价值升值的从大到小的顺序如下:垂直并购、纯粹混合并购、市场集中型并购、水平