文档介绍：代理成本成长性与上市公司债务的绩效
摘要:本文采用不同的代理成本和成长性指标划分了不同的样本区间,对杠杆比率和债务期限结构与企业盈利的关系进行了检验,实证发现在dd dtt. com国有控股、高股权集中度和高流通股比例这三种情况8 tt t 8. com下,负债的负效用相对,而债务期限结构的正效用相对不一致。
关键词:盈利;代理成本;成长性;债务
自MM理论问世以来,资本结构理论成为财务领域研究中长盛不衰的一个课题。企业的外源融资方式有两种:股权融资与债权融资。当决定采用债权融资时,企业必须ssbbww. c om在选择债务数量的同时ssbbww. com选择债务的期限,资本结构和债务期限结构是企业融资时不可回避的问题。中国具有与西方发达国家不同的制度背景,中国的上市公司具有独特的行为特征,而法律环境等的滞后又使得债权人缺乏相应的保护,这些都可能的行为产生重要。在这样的背景下,中国上市公司的债务对盈利或者资的绩效究竟如何是一个十分令人关注的问题。但是dddTt既有的实证检验基本都认为,在中国,债务与企业盈利是负相关的,这与西方的资本结构理论存在很大的差异。在这样的情况8 tt t 8. com下,债务是否起到了应有的治理作用,它与盈利是否是一种单调的负相关关系,这有待更深一步的研究。
一、文献综述
关于杠杆和债务期限对企业盈利影响的文献十分丰富。Jensen 和 Meckling (1976)首次从制度层面研究了负债影响公司价值的机理,认为同时ssbbww. com使用股权资本和债权资本的公司,存在着管理者与股东之间、股东与债权人之间两类典型的利益冲突。负债以严格的合同条款、特殊的支付方式和治理手段缓解了股份公司的利益冲突和委托代理矛盾,由于. com委托代理矛盾影响公司价值,因而负债影响公司价值成为题中之义。郭春丽(2006)进一步将负债影响公司价值的主要途径归结为六条:为公司利润节约税收支付,具有避税效应;增加. com了企业破产的概率,由此产生的破产成本降低了公司价值;向市场发送了关于公司内在质量的信号,具有信息效应;要求
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定期支付一定束了管理者,破产机制给管理者造成很大经营压力,具有监督约束效应;杠杆作用放大了管理者持股比例,对管理者具有激励效应;可以争夺和敌意并购结合起来,作为dddtt公司的反接管工具,具有控制权效应。
债务的不同期限同样影响企业的盈利。短期负债的强有力的监督控制机制可以者和股东投资于风险项目的行为,减少资产替代效应,降低代理成本,对公司价值产生有利影响;长期负债主要借助于高的利率,通过避税效应增加. com公司价值。在委托代理分析框架和不对称信息理论分析框架中,短期负债对公司价值产生更有利的影响。
不过令人遗憾的是,实证研究尤其是基于中国数据的研究往往 t8. com得出<div>盈利能力与负债负相关的结论,而对于债务期限结构与盈利的实证研究则相对,对于中国而言,债务总量及其期限与盈利的关系仍有待进一步的研究。
二、研究设计与回归结果
从债务对企业价值的影响途径来说盈利所起的作用随管理者与股东之间、股东与债权人之间利益冲突的不同程度
而有所区别,取决于债务在降低股权代理成本、约束经理人方面用。由于. com中国债权的特